2024 年春节期间黄金珠宝销售火爆，实现开门红。据商务部商务大数据监测，2024 年春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长8.5%，其中金银珠宝销售额同比增长20%左右，远超市场整体水平。中国曼联黄金协会数据显示，春节期间黄金消费火爆，黄金首饰和龙年金条成为最具人气的产品。上海市商务委数据显示，节日期间，豫园商城、新世界城等合计销售额同比增长超16%。

老庙、老凤祥等多品牌核心店铺销售额同比增长两位数以上。宁波市商务局发布数据显示，春节期间重点监测的50 家样本企业累计销售额较去年同期增长2.88%，其中黄金珠宝与汽车销售额占样本企业总销售额的14.8%，拉动整体涨幅2.9 个百分点，为增长主力。春节期间黄金珠宝的亮眼表现一方面受益于春节+情人节双节的叠加效应，另一方面反应了金价坚挺背景下，消费者对兼具投资保值属性的黄金产品的偏爱。

回顾2023 年黄金珠宝销售表现良好，行业维持较高热度。中国曼联黄金协会数据显示，2023 年全国黄金消费量1089.06 吨，同比增长8.78%，其中，黄金首饰消费706.48 吨，同比增长7.97%；金条及金币消费299.6 吨，同比增长15.70%。根据世界黄金业协会发布的《全球黄金需求趋势报告》，2023 年中国曼联国内金饰消费金额达2820 亿元，创历史新高。黄金珠宝销售良好表现一方面来源于疫后线下渠道复苏以及婚庆等场景的购买需求延期释放带来的反弹，另一方面来源于黄金的投资属性，金价的持续上行为金银珠宝销售增长提供了价格支撑，也刺激了追求黄金保值甚至投资属性的消费者消费需求的释放。

预计2024 年金价依然坚挺，看好黄金珠宝销售表现。展望2024 年，多种因素或将继续支撑金价高位运行：1）以美联储为代表的西方主要经济体进入降息通道；2）地缘政治危机仍较为紧张，且短时间内不会消失；3）全球央行对黄金的需求仍在持续提升，增加黄金储备将延续。在此背景下，黄金作为避险资产有望持续获得投资者和消费者青睐。与此同时，国内主要黄金珠宝公司开店积极性较高，疫后加盟商开店信心明显增强，且品牌端也给予了较大支持力度，预计行业将保持较销售表现。

长期看，黄金工艺的改善带来行业扩容和渗透率的提升为行业增长的内在驱动。黄金加工工艺整体经历了从普货黄金到3D、5D 黄金，再到5G 黄金和古法黄金的演进，加工技术水平提高，使得产品性能变优，款式更为丰富和精美。

工艺的进步一方面增强了对年轻消费客群的吸引力，同时提升悦己消费需求释放，提高行业整体渗透率；另一方面，工艺较高的产品通常收取较高的加工费或直接采用一口价模式销售，有助于提高品牌毛利率水平，提振公司业绩表现。

投资策略：黄金珠宝销售火爆，反应了消费者对兼具投资保值属性的黄金产品的偏爱。中短期看，西方主要经济体进入降息周期、地缘政治危机不断背景下金价仍旧有望保持坚挺，黄金珠宝销售有望延续稳健增长。看好黄金业务占比高、线下门店数量较多且拓店较快的黄金珠宝品牌。长期看，居民消费水平提高，黄金工艺改进以及国潮崛起背景下国货黄金珠宝品牌增长动力十足。

风险提示：金价走势不及预期、市场竞争加剧、品牌开店速度不及预期。

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转自东兴证券股份有限公司 研究员：刘田田/魏宇萌/刘雪晴