海外大厂资本开支指引超预期，AI 相关需求强劲：

本周海外大厂陆续发布最新季度财报，多家巨头资本开支及指引超预期。Meta 计划持续加大在AI 领域的投资，上调2024 年资本开支至350-400 亿美元（原预期300-370 亿美元）。谷歌24Q1 资本开支120亿美元（原预期103 亿美元），主要用于投资服务器和数据中心，预计未来几个季度将保持类似水平，公司表示对AI 投资很有信心，CEO提到公司在搜索、YouTube 和云计算领域的强劲表现推动了第一季度的成果，并表示公司在“Gemini 时代”下正取得全面进展。微软资本开支从FY24Q2 的115 亿美元增至FY24Q3 的140 亿美元（原预期131亿美元），公司指引FY25 资本开支将超过FY24，预计在云和AI 基础设施投资推动下将逐季增长。FY24Q4 微软Azure 及其他云服务收入增长31%，其中AI 服务贡献7 个百分点增长，高于上一季度的6个百分点，这一增长得益于Copilot 和Copilot 栈推动的AI 转型，为各个角色和行业的业务成果带来了改善。维谛技术作为全球液冷龙头，24Q1 订单同比增长60%，订单出货比达到1.5 倍，季末积压订单63 亿美元，创历史新高，此外公司上调全年业绩指引，反映出AI 发展对配套电力设施和液冷的强劲需求。

汽车以旧换新补贴落地，汽车电子供应链有望受益：

4 月26 日，商务部、财政部等7 部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了汽车以旧换新的补贴范围和标准。截至2024 年底，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018 年4 月30 日前注册登记的新能源乘用车，并购买符合节能要求乘用车新车的个人消费者，可享受一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1 万元:对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0 升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000 元。

瑞银分析指出，今年国内汽车市场销量仍将增长4%，增量主要来自于报废车型的替换。以15 年为一轮报废周期衡量，2008-2010 年处于中国曼联汽车市场高速增长阶段，乘用车年销量猛增至1200 万辆。根据测算，这一批旧车报废和替换带来的市场需求将达到820 万辆。乘联会秘书长崔东树指出，汽车以旧换新和报废更新是车市重要的增长动力。未来，随着出口的增长而实现报废与出口转出的多元化退出模式，使国内保有量的车型车况水平逐步提升，实现汽车消费的高质量增长。

电子本周涨幅5.21%（4/31），10 年PE 百分位为28.81%：

（1）本周（2024.04.22-2024.04.26）上证综指上涨0.76%，深证成指上涨1.99%，沪深300 指数上涨1.20%，申万电子版块上涨5.21%，电子行业在全行业中的涨跌幅排名为4/31。2024 年，电子版块累计下降12.44%。（2）模拟芯片设计版块在电子行业子版块中涨幅最高，为8.71%；品牌消费电子版块涨幅最低，为-5.60%（3）电子版块涨幅前三公司分别为胜蓝股份（+31.13%）、国芯科技（+28.61%）、致尚科技（+26.12%），跌幅前三公司分别为*ST 碳元（-22.68%）、ST 恒久（-13.44%）、传音控股（-13.21%）。（4）PE：截至2024.04.26，沪深300 指数PE 为11.52 倍，10 年PE 百分位为37.85%；SW 电子指数PE 为36.30 倍，10 年PE 百分位为28.81%。

投资建议：

AI 产业链建议关注1）算力：寒武纪、海光信息、浪潮信息、工业富联等；2）存储：兆易创新、江波龙、香农芯创、佰维存储、赛腾股份等；3）先进封装：通富微电、长电科技等；4）PCB：沪电股份、胜宏科技；5）液冷/散热：英维克、思泉新材、飞荣达；6）服务器铜互连：立讯精密、沃尔核材、兆龙互连、华丰科技、鼎通科技等。

汽车电子建议关注兴瑞科技、电连技术、奥海科技、顺络电子、联创电子等。

风险提示:

下游需求不及预期风险；技术迭代不及预期风险；国际科技博弈力度加大风险。

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转自国投证券股份有限公司 研究员：马良