23年光伏板块整体盈利有所下降,24Q1归母净利润下行。23年营收12904.3亿元,同增14.7%,归母净利润1134.9亿元,同减11.6%;23Q4营收3295亿元,同减3%,环减2%,归母净利润27.0亿元,同减91.3%,环减91.8%;24Q1营收2350.5亿元,同减17.3%,环减28.7%,归母净利润 65.3亿元,同降83.1%,环增142%。
各环节盈利分化明显。24Q1归母净利润同比增速:支架(+139.81%)>胶膜(+26.83%)>玻璃(+15.03%)>银浆(+11.14%)>设备(-2.98%)>逆变器(-14.81%)>EPC(-20.66%)>金刚线(-35.61%)>石英坩埚(-81.86%)>其他辅材(-89.55%)> 硅料(-99.43%)> 组件(-105.89%)> 电池(-106.77%)> 硅片(-156.02%) ; 环比增速: 金刚线(+250.01%)> 硅料(+104.37%)> 电池(+96.34%)> 胶膜(+85.35%)> 银浆(+57.24%)>EPC(+40.56%)> 支架(+7.72%)>硅片(+4.47%)>逆变器(-1.70%)>玻璃(-2.90%)>设备(-5.69%)>其他辅材(-45.64%)>石英坩埚(-79.93%)>组件(-167.42%)。
主链降价盈利承压、欧洲去库户储环降、大储及辅材龙头韧性强。硅料价格进入底部阶段,成本曲线陡峭、拉开盈利成本差距;硅片产能过剩问题显现、盈利收缩,24H2或出现二三线出清信号;电池24年供给大幅过剩,后续产能出清,头部企业凭N型占比提升+供应链管控优秀,盈利开始修复;组件价格快速下行、盈利承压,二三线厂商触达现金成本,头部厂商依靠新技术+海外高端市场赚取溢价;逆变器24Q1进入去库尾声,户储预计24H1去库完成后恢复高增,储能系统成本大幅下行,大储、工商储24年降息预期下需求有望持续旺盛;玻璃24Q1库存消化 价格略微上行,24Q2纯碱、天然气价格下行成本端将持续改善,二三线扩产放缓;胶膜处于盈利底部区间,行业格局清晰、仅龙头福斯特保持盈利,二三线持续亏损;银浆N型占比持续提升推动盈利上行,两大龙头集中度提升;跟踪支架对应中东印度等高速增长市场,订单增量迅猛,盈利持续改善。
投资建议:24年国内项目充足需求强劲预计20%超预期增长;海外随降息周期开启+GW级市场增加亦存在超预期可能,预计24年全球光伏装机520GW+,同增25%+。24年H1光伏产业链盈利见底,二三线小厂产能延期,且已逐步退出,龙头韧性强,集中度提升,推荐:储能和海外需求旺盛最受益的逆变器(阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、固德威、昱能科技),格局稳定、头部优势明显的辅材龙头(福莱特、福斯特、聚和材料、帝科股份),具备成本优势和海外渠道优势的一体化组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科技、天合光能、隆基绿能、通威股份)以及电池硅片龙头(钧达股份、爱旭股份、TCL中环)。
风险提示:竞争加剧,政策超预期变化,电网消纳问题限制等。
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转自东吴证券股份有限公司 研究员:曾朵红
2024-2030年中国曼联新能源行业市场全景调研及未来趋势研判报告
《2024-2030年中国曼联新能源行业市场全景调研及未来趋势研判报告》共七章,包含2024-2030年中国曼联生物质能开发利用行业投资机会分析,2024-2030年其他新能源开发利用行业投资机会分析,2024-2030年中国曼联新能源行业投资风险预警等内容。
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