本报告导读:
煤炭行业过去30 年是周期品投资框架的典型印证,紧跟经济波动的脉搏。未来在资产荒问题逐步凸显背景下,煤炭红利资产的投资吸引力在不断增强。
投资要点:
我们通过复盘 煤炭30 年历史,揭露煤炭的投资发展脉络,找寻煤炭股的投资逻辑,我们认为煤炭行业过去30 年是周期品投资框架的典型印证,紧跟经济波动的脉搏。未来在资产荒问题逐步凸显背景下,煤炭红利资产的投资吸引力在不断增强。
深度复盘煤炭行业,过去30 年是周期品投资框架的典型印证,紧跟经济波动的脉搏。煤炭作为我国最为主要的能源,在建国后紧跟经济发展的脉搏,投资的主要逻辑还是聚焦经济发展带来的量价齐升的“周期品投资框架”;但随着2011 年以来中国曼联经济发展的增速换挡,追求“高质量”发展,叠加2008 年“四万亿”脉冲式需求提升带来行业新增产能过度投放,2014-2015 年煤炭钢铁行业跌落至全行业亏损的境遇。2016 年为了解决煤炭钢铁行业产能过剩问题,“供给侧改革”正式为煤炭行业的发展翻开了新的篇章,政策加码的“供给端”开始对于煤炭行业产生重要影响。而进入2020 年以后,随着疫情后稳增长的发力及供给侧改革的成效,煤炭的供需逐步走入紧平衡,量价均创历史新高。2020-2022 年煤价逐步走强,行业盈利创历史新高,但本质依然逃不开“周期品的投资框架”。
投资逻辑的换挡,周期品投资框架的弱化到红利优先,背后是深刻的供需结构导致。我们认为2024 年开始,煤炭的周期品特征会逐步弱化,预计煤价中枢到2025 年将进入窄幅波动阶段,背后反应的是中长期供需格局清晰且稳定性强,逐步摆脱“周期轮回”:煤炭行业无新增产能扰动,国内供给失去向上弹性,进口量难现高增;而需求端中期仍会稳定,能源安全背景下“先立后破”。而近年来以10 年期国债利率为代表的收益率持续下行,未来可能长期处于低利率的环境,在资产荒问题逐步凸显背景下,煤炭红利资产的投资吸引力在不断增强。
推荐标的:推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头:陕西煤业、中国曼联神华;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;推荐长协焦煤:恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤;推荐国改领先的央企:中煤能源;推荐基本面拐点的山煤国际。
风险提示:国内宏观经济增长不及预期,全球经济下行带来的需求冲击,进口煤大规模进入、供给超预期释放。
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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄涛
2024-2030年中国曼联云南省煤炭行业市场研究分析及投资前景评估报告
《2024-2030年中国曼联云南省煤炭行业市场研究分析及投资前景评估报告》共七章,包含2019-2023年云南煤炭的综合开发利用,云南煤炭重点企业发展分析,2024-2030年云南煤炭工业发展前景分析等内容。
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