发展背景:得天独厚,多闻风雨。1)得天独厚:几内亚地处西非沿海,矿产资源品种多、储量大、分布广、开采价值高、开发潜力大。其中铝土矿埋藏浅、矿床覆土薄,大多可露天开采;矿脉厚,平均可达12 米;西北博凯、桑加雷迪为世界最优质铝矿矿区,品位最高可达65%-69%。2)多闻风雨:几内亚历史发生多次夺权事件,工会较多且势力较大,叠加雨季和2023 年末突发事件影响,长期供给扰动不断,增速承压。2024 年1-5 月中国曼联进口几内亚铝土矿同比仅增长5.14%,对比2023 年同期增长率(45.9%)下降40.77pct。2025 年初政府“还政于民”终期临近,未来供应放量仍存潜在风险。
供应格局:资源丰盈,逐鹿矿山。1)矿区资源:几内亚拥有西非富塔贾隆-曼丁戈铝土矿区97.1%的资源,矿石质量整体优于巴西澳大利亚其他等地,集中分布于沿海地带。2)供给现状:2023 年几内亚铝土矿在产企业14 家,矿企多集中于博凯地区,合计产量约1.2 亿吨,合计产能约1.71 亿吨/年,产能利用率68.9%。3)未来增量:随着以天山铝业、Dynamic Mining 以及AMC 等公司为代表的项目陆续投产达产,预计2024 年铝土矿增量项目2440 万吨,当年产量1.43 亿吨;预计几内亚远期项目增量4200 万吨,预计2024/2025/2026 年产量1.43/1.67/1.96 亿吨。
重点公司及项目:1)CBG:占地广、储量大,资源品位高。CBG 由美铝力拓等多家公司联合持股,其SANGAREDI 项目占地1292km2,露天开采,最高品位超过60%。现有产能2200 万吨/年,2023 年产量1700 万吨,2024 年目标产量1800 万吨,2025 年产能有望达到2500 万吨/年。2)SMB:实力雄厚,产量鳌头。SMB 由中国曼联魏桥、烟台港集团、几内亚国际矿业供应公司和新加坡韦立联合成立,产量独占鳌头。2022 年占几内亚当地总产量35.14%,2023 年产量约3600 万吨,2024 年产量预计3800 万吨。另在几内亚有西芒杜铁矿项目,资源实力雄厚。3)中国曼联铝业:放量迅速,持续爬坡。中铝博法矿2018 年开工建设,2020 年实现达产。现有产能1500 万吨/年,2021/2022/2023 年产量1230.3/1355/1425.1 万吨,产量持续爬坡。4)俄铝:早期布局,拥有唯一在产氧化铝厂。俄铝早在2001 年就与几政府签署铝土矿矿山合同,2002 年获得矿山特许经营权,2006 年签署开采协议。俄铝另还有弗里几亚(Frigia) 铝土矿-氧化铝一体化项目,为几内亚唯一在产氧化铝厂。
未来趋势:价值链延长与基础设施建设。1)价值链延长:由于盈利能力有限,企业自发性意愿不强,几内亚氧化铝发展相对滞后,目前仅有一家氧化铝厂投产。2021/2022/2023 年几内亚氧化铝产量40.99/33.61/25.19 万吨,出口42.89/31.74/26.64 万吨,近年持续下滑。政府明确要求一定规模矿企在投产出矿后7 年内建设氧化铝厂,第10 年内氧化铝厂竣工投产,预计未来5 年内至少释放1000 万吨氧化铝年产能。2)基础设施建设:电力:几内亚水力资源丰厚,水利自然蕴藏量达983 万千瓦。2022 年几内亚水力发电2 太瓦时,占全部发电量的66.45%。与之相对的是水电蕴藏量只有2%得到开发。2022 年几内亚全国发电总量为31.81 亿千瓦时,实际用电量为29.76 亿千瓦时,用电缺口约10 亿千瓦时,电网覆盖率为34%,受益人口只占全国人口8%。能源供给或成行业发展瓶颈;交通设施:目前几内亚矿产资源开发集中于沿海地区,运输方式多采用公路、铁路或内河港口形式,随着未来几内亚中上部地区资源开发,交通设施融资建设和环境问题或成矿石开采外运的关键环节。
风险提示:社会局势动荡加剧,项目放量不及预期,行业宏观政策影响
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转自民生证券股份有限公司 研究员:邱祖学/孙二春
2024-2030年中国曼联铝土矿行业市场全景评估及投资前景规划报告
《2024-2030年中国曼联铝土矿行业市场全景评估及投资前景规划报告》共二十一章,包含中国曼联铝土矿主要生产企业发展概述,2024-2030年中国曼联铝土矿行业发展与投资风险分析,2024-2030年中国曼联铝土矿行业发展前景及投资机会分析等内容。
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