本周医药市场表现分析：本周沪深300 指数下跌（-2.70%），医药行业下滑(-2.05%)，整体板块缺少主线，个股涨幅方面，本周漱玉平民、老百姓等药店标的超跌反弹。近期医药整体行情表现疲软，短期建议关注：1）超跌、边际预期改善个股：在市场风格、医药政策等因素影响下，前期多个板块和个股跌幅显著如医疗设备（开立医疗、澳华内镜等），建议积极关注后续边际变化；2）院内资产：

从已公布的半年报来看，众多pharma 的业绩已经触底反弹，展现了较强增长韧性，诊疗需求稳步提升，建议关注集采出清、新品放量的标的；3）创新药/械：顶层支持、产业趋势明确，创新品种正进入放量阶段，持续看好优质创新药/械个股；4）出海：全球市场容量更大，客户群体众多，长期对于公司丰富收入维度，规避局部风险较为重要，持续看好具有稳定出海能力的标的。

医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周医药指数下滑（-2.05%），上涨个股数量97 家，下跌个股数量392 家。本周，医药商业（+1.8%）、化学制剂（-1.0%）相对表现较好，生物制品（-3.3%）、化学原料药（-3.0%）相对表现较差；年初以来，化学制剂（-14.3%）、化学原料药（-16.4%）和中药（-17.1%）相对表现较好，医疗服务（-41.5%）、生物制品（-35.9%）及医药生物（-25.1%）相对表现较差。

传统pharma 和Biopharma 中报业绩表现较好，创新转型成果显著。传统pharma 和Biopharma中报业绩表现较好，创新转型成果显著。2018 年至今仿制药集采已经过九批，对部分传统pharma 业绩影响已显著消化，且随着创新药增长，该类公司收入结构已显著改善，创新药已经成为公司增长主要动力。中长期看，中国曼联创新药已进入商业化快速兑现阶段，海外合作/销售加速，如康方生物卡度尼利2023 首个上市完整年实现销售13.6 亿元，艾力斯伏美替尼销售从2021 年的2.36 亿元到2023年19.8 亿元，创新药商业化结果十分可观。此外，近些年部分Bioparma 通过早期聚焦某一细分品种，借助产品优势在细分领域占据优势，产品快速商业化。整体来看：中国曼联创新药已进入商业化兑现阶段，头部药企商业化优势显著，业绩兑现度高、速度快，看好传统Pharma 和Biopharma。

投资观点及建议关注标的：年初以来医药指数下跌超25%，估值处于历史低位，基金持仓预计亦处于历史相对较低位置。2024 年半年报已全部披露，展望三季度和四季度，医药基本面有望逐步企稳回升，业绩有望逐季度边际好转，结构性高增长的细分领域和个股值得期待。当前位置适合战略性布局，建议关注以下方向：1）创新药械：建议关注恒瑞医药、和黄医药、科伦博泰、翰森制药、康方生物、信达生物、康诺亚、泽璟制药、信立泰、海思科、赛诺医疗等；2）出海：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、三诺生物、美好医疗、福瑞股份、新产业、万孚生物、健友股份、科兴制药等；3）老龄化及院外消费：建议关注鱼跃医疗、九典制药、可孚医疗、昆药集团、华润三九、太极集团、羚锐制药等；4）高壁垒行业：建议关注麻药（人福医药、恩华药业、国药股份等）、血制品（派林生物、天坛生物、博雅生物等）；5）国产替代：建议关注开立医疗、澳华内镜、惠泰医疗、微电生理等。6）小而美标的：建议关注百洋医药、普门科技、方盛制药、立方制药、麦澜德等。

本周投资组合：三诺生物、美好医疗、康方生物、派林生物、百洋医药。

本月投资组合：昆药集团、和黄医药、三诺生物、派林生物、美好医疗。

风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。

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转自华源证券股份有限公司 研究员：刘闯