“作为上海人，对外来产品的顾虑，光明牛奶是不可替代的”

    “我自己随便找便宜的喝，但给孩子就买光明的，最好还是鲜牛奶”

    作为上海老牌乳业龙头企业，光明乳业给好几代上海人留下了美好的回忆，以至于现在很多人依然只信赖光明。

    不可否认，光明确实风光过，在我国乳业江湖里，光明有着最悠久的历史，光明奶站、冰淇淋奶砖等代表的就是妈妈的味道，在不少人的记忆中，光明就是优质牛奶的代表。但现在，光明却被蒙牛和伊利甩出了好几条街，公司的财务状况也迷雾重重，产品更是局限一隅。

    一、辉煌过上海滩的光明乳业，如今掉了队

    光明乳业，起源于1911年英国人创立的上海可的牛奶公司，那时，伊利和蒙牛还没成立。到2002年，光明乳业强势登陆主板上市，当时光明乳业营收规模就高达50.22亿元，超过了伊利与蒙牛之和，甩他们好几条街。

    但风水轮流转，现在的光明早已失去了往日的荣光。2017年，伊利和蒙牛的营收分别高达680亿和602亿，而光明只有216.7亿。在公司市值方面，蒙牛和伊利均超过了千亿，而光明只有区区100多亿。在市场份额上，伊利和蒙牛形成了双寡头垄断地位，2018年份额分别为23.6%和22.4%，尽管光明位居第三，但市场份额仅有4.2%，只有喝汤的份。再后面就是养元、娃哈哈、旺仔、雀巢、新希望等。

    二、光明深陷财务疑云

    通过光明乳业的年报数据，我们也发现一个很诡异的事情，就是公司手握大把的货币资金，却仍在大幅举债。

    2017年和2018年，公司货币资金有34亿元和41亿元，公司的短期借款为31亿元和38亿元，同比增长169%和23%，公司长期借款为4亿元和9亿元，同比增速为-4%和127%，最近两年增长明显。

    那么为什么公司有钱，却还要大幅举债呢，借的这些钱都干什么了？对于此事，上交所也对光明乳业进行了问讯，从公司的回复中我们能得到几个重要信息。

    第一，公司借款增加，主要是因为2018年海外子公司新莱特扩大投资向当地银行借款16.28亿元，以及光明乳业国际回购原第三方投资者持有的子公司光明牧业45%股权，折合人民币19.41亿导致。

    第二，并不是光明乳业有钱不还，而是根据国家外汇管理局监管规定，目前尚无法直接由境内资金汇往境外进行还款。对此，光明乳业也出了办法，就是打算通过向子公司光明乳业国际增资等方式，由光明乳业国际归还境外借款，但是还款时间未定，是不是很奇葩！

    债务的大幅攀升必然导致利息费用的激增，通过年报数据我们发现，光明乳业2017光2017年和2018年，利息费用就高达2.6亿元和2.4亿元，但利息收入却只有0.37亿元和0.5亿元。对于超40货币资金的去向，光明乳业也没有给出答案。短期，只能面对高额的利息成本。

    那么，光明乳业为何要大规模举债来扩大国外业务呢？因为公司业绩下滑明显，寄希望于国外业务扩张。2016-2018年，光明乳业实现净利润分别为5.6亿元、6.2亿元和3.4亿元，同比增速分别为34.6%、10.1%和-44.9%。而公司业绩下滑，主要有两个原因。

    第一、公司的王牌产品衰败了。光明乳业2009年推出的明星单品莫里斯安，在连续5年双位数增长后，在2016年收入开始呈现两位数下滑， 2018年光明酸奶销量为70万吨，同比下滑14%，即使请刘昊然代言也无济于事。这主要是行业竞争的加剧，莫斯利安在蒙牛纯甄、伊利安慕希的疯狂挤压下，毫无抵抗力。

    第二，公司产品局限于一隅。尽管莫斯利安是光明的旗舰王牌产品，但公司赚钱的业务却是低温奶业务。2016年，光明低温事业部盈利约7亿元，而常温事业部盈利不到3亿元，远低于低温事业部。由于低温奶保存时间段，再加上我国冷鲜运输体系的不完善，导致光明的产品很难向偏远的四五线市场拓展，所以，这大大限制了公司的扩张。

    三、总结

    手握大笔资金却还在大幅举债，导致光明乳业财务费用激增，这在公司业绩下滑下，犹如雪上加霜。但光明乳业至少还是上海人眼中的那个光明，高品质的产品依然得到了当地市场的认可，希望公司能继续坚持做好产品。