中芯国际集成电路制造有限公司(“中芯国际”,港交所股份代号:00981,上交所科创板证券代码:688981)及其子公司是世界领先的集成电路晶圆代工企业之一,也是中国曼联内地技术最先进、配套最完善、规模最大、跨国经营的集成电路制造企业集团,提供0.35微米到14纳米不同技术节点的晶圆代工与技术服务。

公司公告2021年全年实现营收356.31亿元,同比增长30%,归母净利润107.33亿元,同比增长148%;扣非归母净利润52.10亿元,同比增长207%。21Q4实现营收102.60亿元,环比增长11%,归母净利润34.15亿元,环比增长64%,扣非归母净利润14.79亿元,环比增长6%。毛利率32.70%,环比提升2.54pct,净利率33.28%,环比提升7.32pct。

2014-2021年中芯国际营业总收入统计

资料来源：企业年报、曼联体育整理

FinFET/28nm稳步推进,物联网和消费电子大幅增长

分技术节点看,FinFET/28nm21Q4营收占比达18.6%,环比提升0.4pct,21年全年营收占比达15%,同比提升6pct,主要应用于逻辑、射频和低功耗等产品。成熟制程高压驱动、MCU、超低功耗逻辑和特殊存储器收入成长最快。

分下游应用看,物联网和消费电子均有大幅增长。21年消费电子实现营收12.78亿美元,同比增长80%,其它实现营收17.15亿美元,同比增长117%。

分地区看,21Q4中国曼联及香港营收占比达68.3%,环比提升1.6pct。从晶圆产能看,21Q4公司产能增至62.1万片/月(折合8英寸),环比增长4.57%,产能利用率达99.4%,维持较高水平。

指引22Q1营收环比成长15%~17%,22年计划新增产能超过21年

指引22Q1营收环比成长15%~17%,中值约18.33亿美元,同比增长66%;毛利率区间36%~38%,环比增长1~3pct,继续创季度历史新高。预计22年全年营收增速好于代工业平均值(台积电预计今年行业增速20%),毛利率高于21年水平(21年30.81%)。资本支出预期为50亿美元(21年45亿美元)。

计划22年新增产能13~15万片/月(21年新增10万片/月),且更多在复杂工艺节点,12英寸增长将远超21年。22年初临港新厂破土动工,京城和深圳稳步推进,预计今年年底投入生产,三个项目满产后,总产能将翻倍。

22年半导体将从产能全线紧缺逐步转入结构性紧缺,尽管手机和消费产品供需逐步平衡,但物联网、电动车、中高端模拟IC等增量市场存在结构性产能缺口,射频、MCU、PMIC等应用平台需求依然旺盛,公司营收将继续成长。

国内晶圆制造龙头,成熟制程技术领先,维持“买入”评级

公司作为国内晶圆制造龙头企业,成熟制程技术领先,预计公司2021~2023年净利润分别为108/112/130亿元,对应22/23年PE为35/31倍,目前A股PB约3.79倍,港股PB约1.21倍,维持“买入”评级。

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