下游需求持续增长+供给端持续严控+国家政策支撑=稀土价格或稳中有进。

     市场回顾:稀土概念板块、稀土永磁板块月内下跌。2 月15 日,Wind 稀土指数收于2167.33,周涨幅2.56%,月涨幅-4.62%;Wind 稀土永磁指数收于5161.64,周涨幅2.74%,月涨幅-3.37%。沪深300 收于4600.1,周涨幅-0.19%,月涨幅-2.68%。

    价格:重稀土、轻稀土价格多数上涨。中国曼联稀土行业协会数据显示,2 月1 日至2 月15 日,重稀土主要产品中,氧化镝最低价为312.0 万元/吨,双周涨跌幅为3.65%;轻稀土氧化物中,氧化镨钕最低交易价格为108.5 万元/吨,双周涨跌幅为14.45%;氧化镨最低交易价格107.1 万元/吨,双周涨跌幅为14.42%;氧化钕最低交易价格119.0 万元/吨,双周涨跌幅为13.55%。

    供需:2021 年12 月份氧化镨钕生产商开工率、产量、销量环比下降。亚洲金属网数据中心数据显示,12 月份中国曼联氧化镨钕生产商开工率为51.39%,环比下跌1.02%,同比下降17.29%;产量为2643 吨,同比下降14.69%,环比下降0.38%;生产商库存量为6010 公吨,环比上升0.67%,同比上涨8.39%。按照省份划分,内蒙古氧化镨钕生产商开工率环比不变为60.15%,产量环比不变为995 吨;四川氧化镨钕生产商开工率环比不变为57.09%,产量为490 吨;江西生产商开工率环比下降至33.17%。

    进出口:2021 年12 月稀土矿进口量上升,海外稀土矿价格波动明显。海关总署数据显示,2021 年12 月混合碳酸稀土进口量为61.76 吨,同比下跌88.57%,平均单价9.91 万元/吨,价格同比上涨519.33%;稀土金属矿进口量为4,173.00吨,同比下跌44.14%,平均单价3.44 万元/吨,价格同比上涨142.05%;钍矿砂及其精矿进口量为10,411.43 吨,同比上涨509.80%,平均单价1.14 万元/吨,价格同比下跌47.31%;12 月合计进口稀土矿14,646.19 吨,同比上升50.70%,平均价格4.82 万元/吨,月同比上涨64.43%。

    投资逻辑:供需错配支撑价格,稀土产业链迎布局良机。近期稀土价格维持强势,核心原因是供需错配,供给端:节前公布的稀土上半年生产指标虽总体符合预期,但处于预期下限,同时缅甸在严峻疫情形势下,稀土进口矿供给扰动或将持续;需求端:新能源汽车、风电、工业电机等需求高速驱动下,磁材厂订单饱满,供需基本面强支撑下稀土价格稳中有进、高位运行。根据弗若斯特沙利文的预测(转引自金力永磁招股书),2025 年我国及全球的稀土永磁材料产量将分别达到28.4 万吨和31.0 万吨,预计未来全球高性能钕铁硼供给增量或主要集中在中国曼联。随着新能源汽车、工业电机、风力发电等下游需求高速增长,稀土价格或高位运行,产业结构持续优化,稀土永磁行业集中度或进一步提升。再次强调本轮稀土板块长牛的核心逻辑:1)流动性合理充裕;2)新能源、工业电机等下游需求驱动;3)涨价顺周期配置策略;4)国家政策扶持。2021 年是稀土全产业链的利润拐点,预计2022 年稀土价格有望持续得到供需基本面的强支撑,量价齐升下产业链利润或持续超预期,当前时点持续坚定推荐稀土全产业链战略配置价值。

    风险因素:疫情影响持续扩大;宏观经济波动;打黑、环保、收储等各项政策执行力度不及预期;下游消费需求不及预期;国家政策支持不及预期。

    投资建议:维持行业“强于大市”评级。乘“双碳”东风,高性能钕铁硼需求有望高速增长,供给端持续强控,持续推荐稀土全产业链战略配置机会,重点关注:北方稀土、宁波韵升、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、包钢股份、中科三环、正海磁材、银河磁体、华宏科技、大地熊、英洛华。

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