医美与化妆品均能使容貌改善，在方式、效果强度和维持时间上存在差别

医美运用药物、手术、医疗器械等技术达到美容效果，见效快、效果明显且维持时间长，风险较高，对于操作者的技术水平要求高，使用场景多分布于专业医疗机构。化妆品通过涂抹、喷洒或者其他类似方法使用含有有效成分的产品达到美容效果，见效周期长、效果相对不明显、维持时间短，安全性高，操作难度小，使用场景多分布于家庭。

医美与化妆品消费者存在一定重合

从性别角度看，医美与化妆品女性消费者是主力，男性消费者数量逐渐增加。从地区上看，医美消费者集中在一线、新一线城市，化妆品消费者分布较为均匀。从年龄结构上看，医美与化妆品市场消费者年龄分布高度相似。

化妆品相较医美产业发展更成熟

医美行业处于成长前期，技术大多通过海外引进或自主研发，市场处于增长阶段，竞争者较少。化妆品处于成长的中后期，产业中出现了OEM/ODM 代加工环节，技术成熟，有利于降低中游各品牌商的生产、技术门槛。但同时产品同质化较为严重，市场竞争激烈。

医美与化妆品监管不断加强促进行业规范化

医美产品监管明显强于化妆品产品，对于医美原料的安全性、有效性有更高的要求。医疗美容产品纳入医疗器械监管范围，实行注册管理。

加强医美广告监管，提高主诊医生备案管理水平，保护消费者合法权益，促进医美行业规范化发展。特殊化妆品实行注册管理，普通化妆品实行备案管理。2021 年以来，国家对儿童化妆品、化妆品功效、化妆品标签、化妆品原料及安全等作出明确规定，实施化妆品电子注册证，提高检验机构门槛。

医美与化妆品在销售渠道上存在差异

医美具有医疗属性，销售渠道集中在线下具有专业性的医疗机构，如公立医院、私立医疗机构、门诊部等；化妆品销售渠道线上线下并存，线上渗透率不断提高，2020 年电商渠道市场份额已达38%，成为化妆品行业第一大销售渠道。

投资建议

 1、医美板块推荐买入【爱美客】医美龙头产品矩阵完善，竞争壁垒强；【华东医药】少女针上市后表现亮眼；【朗姿股份】西南地区医美机构龙头，业绩有望修复。2、化妆品板块推荐买入【珀莱雅】大单品持续领跑，多渠道运营能力强；【华熙生物】化妆品多品牌矩阵初露头角；【贝泰妮】期待高端抗衰新品；【上海家化】多品类发展；【丸美股份】主打中高端，重组双胶原新品有望打造成为大单品；【水羊股份】自主品牌升级，收购代理品牌伊菲丹。

风险提示

行业竞争加剧风险；宏观经济波动；疫情防控不及预期等。

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转自华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩