行情回顾

节前一周（2023.01.16-2023.01.20）沪深300 指数上涨2.63%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1 板块行情）统计，美容护理行业组合上涨0.32%，其中医美/化妆品/个护用品分别下跌0.57%/上涨0.23%/上涨1.29%。

年初至今，沪深300 指数上涨8.00%，按我们选取的板块重点权重公司（详细罗列于1.1 板块行情）统计，美容护理行业组合上涨4.25%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨9.43%/下跌0.42%/上涨3.73%。

估值方面，截至1 月20 日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约44.55X，处于3 年40.79%分位值。

核心观点

2022 年12 月社零数据公布，疫情冲击叠加双十一的虹吸效应背景下，化妆品、日用品销售承压。2022 年全年，化妆品零售额累计值为3936.0 亿元，同比下降4.5%；日用品零售额累计值为7511.0 亿元，同比下降0.7%。从当月值来看，2022 年12 月化妆品零售额约290.0 亿元，同比下降19.3%；日用品类零售额为720.0 亿元，同比下降9.2%。从线上销售数据来看，个护产品在疫情背景下需求趋增，而彩妆类产品降幅最大。

我们认为，疫后消费复苏提振美丽经济，需求端恢复具备强确定性。

过去两年基数较低叠加线下消费场景修复、前期受压制的美丽经济需求释放形成需求端恢复的充分条件，后疫情时代消费复苏方向确定性强，行业景气度已有较好修复，我们预计中短期内头部国货依托其建立的品牌、渠道及资金优势仍将优先享受疫后消费复苏及国货潮流红利。

截至最新交易日（1 月20 日），重点标的估值：

1） 爱美客：对应22-24 年PE 分别为93X/64X/46X；2） 贝泰妮：对应22-24 年PE 分别为50X/37X/28X。

重要行业动态

最高检察院发文督促加强医美广告监管；海南省出台化妆品风险分级管理办法；重庆破获首例肉毒素假货案——某美容院注射800 余人次仅20 针正品；“驴油”等三个新原料成功备案；宝洁收购美发品牌MielleOrganics；韩妆巨头菲诗小铺中国曼联内地关联39 家公司全部注销等。

重点公司公告

维达国际2022 年度净利润同比下降56.9%；水羊股份2022 年度净利预降37%-49%；哈三联2022 年度净利预计同比下降90.74%-92.53%；百亚股份22Q4 营收略超预期，盈利同比改善；稳健医疗旗下全棉时代迎开门红，2023 年前10 天销售同比增长30%；美丽田园于1 月16 日正式登陆港交所；青松股份化工业务剥离事项持续推进；珀莱雅高管方玉友减持79.59 万股公司股份；普门科技董事暨核心技术人员徐言离职；壹网壹创高管林振宇减持公司股份合计9.88 万股；稳健医疗股东西安红杉信远股权投资中心(有限合伙)减持212.23 万股公司股份；普门科技股东深创投及其一致行动人已减持0.55%的股份；豪悦护理实际控制人李志彪计划减持不超过37 万股等。

风险提示

终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。

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转自东亚前海证券有限责任公司 研究员：郑倩怡