航空：Q3 七家上市航司盈利均超19 年同期，三大航盈利超19 年18.2%。

财务数据：Q3 七家上市航司盈利均超19 年同期。1、2024Q1-3：1）收入端：

2024Q1-3 除海航外，其余六家上市航司收入均超19 年。2024Q1-3 七家上市航司合计收入4557.5 亿，同比增长16.5%，较19 年增长14.4%。2）利润端：

除东航外，其余六家上市航司均实现盈利。东航亏损1.4 亿，较2023Q1-3 大幅减亏。春秋、海航、南航、国航、吉祥、华夏分别盈利26.0、21.7、19.7、13.6、12.7、3.1 亿。2、2024Q3：1）收入端：2024 年三季度七家重点上市航司实现营业收入1714.5 亿元，同比增长5.2%，较19 年增长15.5%。2）利润端：国航（41.4 亿）>南航（31.9 亿）>海航（28.1 亿）>东航（26.3 亿）>春秋（12.4 亿）>吉祥（7.8 亿）>华夏（2.8 亿）。

经营数据：除海航外，Q3 其余6 航司ASK、RPK 均超19 年。2024Q3：1）ASK 较19 年：吉祥（140.4%）>华夏（137.3%）>春秋（130.4%）>东航（113.7%）>

国航（112.7%）>南航（108.4%）>海航（89.2%）；2）RPK 较19 年：吉祥（138.5%）>华夏（138.4%）>春秋（131.4%）>东航（116.6%）>国航（110.8%）>

南航（110.7%）>海航（90.2%）；3）客座率：春秋92.7%领跑行业，除国航、吉祥外，客座率均超19 年同期。春秋（92.7%，同比+0.9pct，较19 年+0.7pct）>

海航（85.9%，同比+0.6pct，较19 年+1.0pct）>吉祥（85.7%，同比-0.6pct，较19 年-1.2pct）>南航（85.5%，同比+5.3pct，较19 年+1.8pct）>东航（84.5%，同比+7.9pct，较19 年+2.1pct）>华夏（83.5%，同比+3.4pct，较19 年+0.7pct）>

国航（81.0%，同比+5.5pct，较19 年-1.4pct）。

单位收益：Q3 客收同比有所回落，华夏、春秋同比表现优于行业。2024 Q3：

1）客公里收益：国航（0.580 元，同比-13.1%，较19 年+1.8%）>华夏（0.560元，同比-7.0%，较19 年-8.9%）>东航（0.540 元，同比-15.3%，较19 年-2.7%）>

南航（0.511 元，同比-12.8%，较19 年-0.4%）>海航（0.509 元，同比-11.2%，较19 年+10.6%）>吉祥（0.499 元，同比-12.0%，较19 年-2.5%）>春秋（0.434元，同比-9.2%，较19 年+6.4%）。2）座公里收益：国航（0.469 元，同比-6.7%，较19 年+0.4%）>华夏（0.468 元，同比-3.0%，较19 年-8.2%）>东航（0.457元，同比-6.5%，较19 年-0.2%）>南航（0.437 元，同比-7.1%，较19 年+1.8%）>

海航（0.437 元，同比-10.6%，较19 年+11.8%）>吉祥（0.428 元，同比-12.6%，较19 年-3.9%） >春秋（0.402 元，同比-8.3%，较19 年+7.3%）。

单位成本：Q3 吉祥、海航、春秋单位扣油成本均低于19 年。2024 Q3：1）座公里成本：国航（0.439 元，同比-1.5%，较19 年+14.2%）>华夏（0.427 元，同比-5.5%，较19 年+5.2%）>南航（0.425 元，同比-4.0%，较19 年+10.9%）>

东航（0.421 元，同比-2.6%，较19 年+7.4%）>海航（0.399 元，同比-2.7%，较19 年+1.8%）>吉祥（0.346 元，同比-3.7%，较19 年-1.7%）>春秋（0.305元，同比-1.2%，较19 年+4.6%）；2）座公里扣油成本：国航（0.288 元，同比+6.4%，较19 年+10.5%）>南航（0.274 元，同比-3.8%，较19 年+6.2%）>海航（0.268 元，同比-3.0%，较19 年-3.5%）>东航（0.268 元，同比+2.7%，较19 年+0.7%）>吉祥（0.222 元，同比-3.3%，较19 年-8.6%）>春秋（0.192 元，同比-0.4%，较19 年-2.1%）。

投资建议：航空作为经典内需顺周期品种，一旦需求启动，在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性。1）化债预计受益标的，我们看好双重逻辑下，华夏航空迎来可持续经营拐点。2）国际航线领先恢复，宽体机高效运营有望助力吉祥航空弹性释放。3）我们持续看好春秋航空凭借低成本核心竞争力，将“流量-成本-价格”发挥到极致。4）静待大航弹性释放，中国曼联国航三季度业绩超预期，建议重点关注。

风险提示：经济出现下滑、油价大幅上升及人民币大幅贬值。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/吴晨玥/梁婉怡/卢浩敏