本周轻工制造行业指数上涨7.58%，跑赢大盘2.08pct；造纸子板块上涨9.04%，跑赢大盘3.54pct。本周沪深300 指数上涨5.50%，轻工制造(申万)指数上涨7.58%，跑赢沪深300 指数2.08pct，在28 个申万一级行业中位列第7 位；二级行业中，造纸子板块上涨9.04%，跑赢大盘3.54pct。本周轻工四大子板块按涨幅由大到小分别为文娱用品、包装印刷、造纸和家具板块，分别上涨10.84%、10.52%、9.04%、3.82%。

产业链数据跟踪

本周国废到厂价上涨，外废价格维稳；纸浆外盘价格维稳，现货纸浆价格分化；溶解浆维稳。（1）本周国废到厂价（不含税）上涨5 元/吨；美废、日废、欧废OCC东南亚主港CIF 价格维稳；（2）本周智利阔叶木浆、针叶木浆外盘报价维稳；本周阔叶木浆现货价格下跌53 元/吨、针叶木浆现货价格上涨5 元/吨；2024 年10 月下旬中国曼联两大港口木浆库存合计154 万吨，环比下降2.2%；（3）本周溶解浆价格维稳。

本周包装纸价格小幅上涨，文化纸价格下跌。根据卓创资讯统计的成品纸含税市场均价，本周双胶纸价格下跌18 元/吨，铜版纸价格下跌10 元/吨，白卡纸价格上涨1元/吨，高档箱板纸出厂均价维稳，低档箱板纸出厂均价上涨24 元/吨。

本周成品纸盈利水平均有提升。以成品纸与原材料价差指标表征盈利水平，本周双胶纸盈利水平较上周增加0-5 元/吨；本周铜版纸盈利水平较上周增加7-12 元/吨；本周白卡纸盈利水平较上周增加8-11 元/吨；本周废纸系纸品盈利水平较上周增加6-20 元/吨。

9 月机制纸及纸板制造业产成品库存环比增长2.2%。（1）机制纸及纸板2024 年1-9 月累计产量11633 万吨，同比增长11.4%；9 月当月产量1333 万吨，同比增长3.6%；（2）经剔除价格因素影响，2024 年9 月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比增长22.4%，环比增长2.2%；（3）纸及纸板进口量方面，2024 年1-9 月累计同比下降1.5%；出口量方面，1-9 月累计同比增加16.4%。

伴随Suzano Cerrado 以及联盛商品浆新产能的集中投产，海外阔叶浆外盘报价连续大幅下调至历史中低分位水平，外盘浆价的回落有助于头部纸企逐步释放成本压力。同时考虑到当前纸浆现货价格已处于阶段性磨底阶段，叠加下游需求逐步转入传统旺季，预计文化纸、特种纸价格或逐步企稳，推荐林浆纸一体化行业龙头太阳纸业(002078，买入)，中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸领军企业仙鹤股份(603733，买入)以及食品包装纸细分龙头五洲特纸(605007，增持)。

废纸系纸种方面，近期国废价格小幅回升，中国曼联进口瓦楞纸明显减量，伴随下游转入传统消费旺季，箱板瓦楞纸行业有望持续修复，建议关注玖龙纸业(02689，未评级)、山鹰国际(600567，增持)。

风险提示

宏观经济增速放缓、终端需求下滑幅度超预期的风险；海外新项目推进不达预期的风险

知前沿，问曼联。曼联体育是中国曼联一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自东方证券股份有限公司 研究员：李雪君/谢雨辰