投资要点

供应：本周（10.26-11.1）进口铁矿石发运量增加8.27%，到港量下滑6.6%。

本周澳洲、巴西本周发货量（14 个港口）合计2481.1 万吨，环比增加189.6万吨，增幅为8.27%，澳洲、巴西的发运量均有增加。澳洲、巴西发货量（14个港口合计）分别为1715 万吨、766.1 万吨，环比分别为9.23%、6.2%。四大矿山发货至中国曼联的量合计2008.3 万吨，环比4.23%,四家矿山发货量有三家增长。力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG 本周至中国曼联的发货量分别为604 万吨、536.8 万吨、636.3 万吨、231.2 万吨，环比分别为19.41%、5.77%、1.21%、18.82%。到港方面，中国曼联26 港到港量2212.6 万吨，环比-6.6%；中国曼联北方港口到港量1101.5 万吨，环比-26.49%。国内矿方面，10 月19 日-11 月1 日期间，全国126 家矿山企业（266 座矿山）铁精粉日均产量41.04 万吨，环比（10.5-10.18 统计数据）小幅增长0.1%。目前海外铁矿石供应处于季节性旺季，国产矿产量小幅回升，铁矿供应过剩格局未改。

库存：本周（10.26-11.1）港口库存持续累库，同比增长至36.4%。根据钢联数据，本周进口铁矿石港口库存（45 个港口总计）1.54 亿吨，环比增加0.51%，同比增长至36.4%，绝对值处近四年同期高位；钢厂库存（247 家钢铁企业）为8997.9 万吨，环比小幅增加0.21%，绝对值处近四年同期低位。港口库存持续高位运行，库存整体压力较大；钢厂以按需采购为主，库存维持合理水平。

需求：日均铁水产量微幅下跌，但仍高于2021、2022 年的同期水平。本周（10.26-11.1）进口铁矿石日均疏港量（45 个港口）为320.12 万吨，环比-1%；日均消耗量（247 家钢铁企业）为290.55 万吨，环比-0.1%；日均铁水产量（247家钢铁企业）为235.47 万吨，环比-0.09%，结束连续八周的上涨微幅下跌。高炉产能利用率为88.4%，环比减少0.08 个百分点。本周钢企（247 家样本企业）盈利率小幅下降3.9 个百分点至61.04%，铁水产量环比减少，出现见顶回落的迹象。目前铁水产量仍高于2021、2022 年的同期水平，铁矿需求存在支撑。

价格：本周（10.26-11.1）铁矿近端供应下降，需求几乎不变，矿价震荡偏强运行。本周进口铁矿近端供应压力缓解，铁水产量微跌-0.09%，需求基本不变，矿价震荡走强。铁矿石价格指数（62%Fe:CFR:青岛港）周度平均值为103.23美元/吨，环比上涨3.22 美元/吨，涨幅为3.22%。钢材下游即将进入旺淡季转换期，钢厂生产或将逐步回落。但目前钢企盈利率仍在60%以上，利润或将驱动钢厂保持一定的开工率，对铁矿需求形成利好；供应端偏高水平运行，库存高企，铁矿石自身供需基本面有边际走弱的迹象，矿价或将承压。考虑到近期宏观情绪对矿价仍有较大的驱动作用，预计短期铁矿以震荡运行为主，若之后政策不及预期，供需格局边际趋弱背景下铁矿存在价格回调的可能。

投资建议：本周进口铁矿近端供应环比-6.6%，铁水产量微跌-0.09%，需求基本不变，矿价震荡走强。11 月钢材下游即将进入旺淡季转换期，钢厂生产或将逐步回落。但目前钢企盈利率仍在60%以上，利润或将驱动钢厂保持一定的开 工率，对铁矿需求形成利好；供应端，当前海外铁矿石供应处于季节性旺季，库存持续高位攀升，铁矿石自身供需基本面有边际走弱的迹象，矿价或将承压。

考虑到近期宏观情绪对矿价仍有较大的驱动作用，预计短期铁矿以震荡为主，若之后政策不及预期，供需格局边际趋弱背景下铁矿存在价格回调的可能。持续关注宏观政策、成材端消费情况及港口库存变化情况。

风险提示：钢企大幅减产；日均铁水产量变化不及预期；海外宏观环境出现剧烈变化；海外发运量持续增长；港口库存持续增长。文中提及的上市公司旨在说明行业发展情况，不构成推荐覆盖。

知前沿，问曼联。曼联体育是中国曼联一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。

转自华宝证券股份有限公司 研究员：张锦/吴晗