近日华创证券在深圳举办2022 年度策略会,品质消费分论坛邀请到调味品行业资深专家陈小龙,现场就调味品当下现状及未来趋势交流分享,本文是此次演讲实录:

     提价情况:对库存影响尚未体现,渠道压力集中在经销商层面,总体情况平稳下各企业表现有所分化。此次提价具有普遍性,全行业均选择提价。且调味品天生具备可涨价属性决定了此次提价顺利,终端高粘性+低成本占比下终端一般不倾向压缩调味品材料成本。调价后现阶段各渠道压力有所分化:终端提价仍需一定过程,二批商灵活经营拿货,压力较小,而经销商当下库存更高,多在零售终端层面进行引导工作。同时调价后各企业情况也出现一定分化,总体看调价对库存的影响尚未传导至渠道层面,后续年底库存压力预计较大:日常调味品如海天、榨菜等库存依然较高,提价后存在一定压力。食品工业刚需品如梅花生物,由于所处行业集中度高,刚需下提价顺利。传统调味品如雪天盐业受包材和能源影响后提价,由于市场供大于求,预计后续随着原材料成本回落后降价。

    后续展望:Q4 企业仍以稳增长为主,后续需求端将有所改善,原材料成本大概率维持21 年水平。企业年初目标普遍预设疫情影响基本消退,在Q1-3 行业经营困难下年度目标存在一定缺口,Q4 各企业将以稳增长为主要目标。后续需求展望:工业端趋势良好,如休闲食品、肉制品、方便食品等工业运行无虞,调味品在各工业消费场景依然乐观。餐饮端保持乐观,即使疫情类似21 年需求仍会有所改善。至于家庭端则维持持平判断,居民消费更加谨慎,经济恢复仍需一定时间,且经济不景气时期调味品一般表现不差,能以较低价格满足较高的消费需求。此外后续成本继续上涨可能性较小,大概率将维持21 年水平,且此次成本上行约10%,企业提价约8%即可覆盖影响,企业提价幅度侧面反映自身经营情况及品牌溢价。

    社区团购:部分导致行业疲软,海天积极拥抱下取得一定效果,后续非液态品类机会更大。团购部分导致上半年全行业的疲软,严重动摇销售商、分销商经营信心,同时导致终端动销不利,此外从心理层面对消费者、经营者施加影响,使得消费者实际决策变得更加谨慎。公司层面,海天积极拥抱社区团购,21 年团购渠道收入超过10 亿,通过提供了一定隐形补贴,基本实现企业、平台双赢,且社区团购对线下渠道的冲击现阶段正逐渐缓解。其他传统调味品企业暂未摸索出匹配团购的打法。产品层面,后续火锅底料等非液态产品由于便于运输、货值更高等在线上平台机会更大。

    行业热点:恒顺定增逻辑类似酱油后续情况乐观,复调尚处发展早期需绑定爆品菜,供应链企业需锁定头部连锁餐饮。恒顺定增扩产逻辑类似酱油,后续依托规模化低成本挤占市场空间,对公司未来维持乐观。复调方面,现阶段行业尚处发展早期,大单品相对稀缺,主要依托爆品菜形成一定规模。餐饮供应链方面,从欧美、日本等国家经验看供应链企业需绑定餐饮大客户,乘餐饮连锁东风实现放量。海天、金龙鱼等由于大单品思路绑定大客户可能性低,规模更小的调味品企业如天味、颐海更适合去服务大客户。

    品类趋势及机会:新概念引领酱油发展趋势,醋、料酒、酱腌菜、复调等增速均快。酱油基本无增长,市场份额将进一步集中,高鲜、零添加、有机、富硒等新概念将成未来趋势。醋、料酒增速约15%,海天预计成为第一大醋企业。酱腌菜行业增速约10%,预计乌江市场份额进一步提升,消费者教育进一步加强。火锅底料增速至少保持在15%以上。复合型调品行业增速至少15%甚至更高,也可以给到20%,川味红油、藤椒油等川调与餐饮需求关系较大,口味更重具有侵略性。

    风险提示:提价落地不及预期;渠道库存消化不畅;板块估值中枢回调;内容仅为专家个人观点,不代表公司研究观点。

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