在形成“玩具+教育”双主业后，高乐股份在2017年实现业绩大幅增长，但增长态势并没持续太久，春节前，高乐股份发布2018年度业绩预告修正公告，预计净利润同比减少70%到20%，此前公司曾预计净利润同比减少30%至增长20%。高乐股份表示，业绩下调主要原因在于第四季度玩具业务国际市场销售收入下降、计提存货减值准备数额较大，以及捐赠500万元环保设备。

    事实上，公司玩具业务国际市场收入的减少已早有迹象。与此同时，公司与玩具生产相关的募投项目多年来也难以达到预期效益。

    高乐股份董秘章耿源表示，海外市场方面，因玩具反斗城部分地区破产清算而丢失的订单也会分流到沃尔玛等其他大客户中，渠道替代基本完成。他同时表示，“从目前玩具开模的情况预测，2019年形势相比2018年大概率会向好”。

    高乐股份公告显示，玩具业务海外收入的下滑，以及大额的存货减值是影响公司2018年业绩的主要因素。实际上，早在2016年公司玩具业务的海外收入便已现下滑端倪。

    同时，高乐股份的存货也从2017年度的0.92亿元增长到了去年上半年的1.34亿元，截至2018年三季度末，存货仍有1.16亿元。公司在去年半年报中曾表示，2018年上半年存货的增加主要是本期为生产所需原材料提前备货所致。

    值得注意的是，本次公司预计2018年度净利润为1653万元至4407万元，由于2018年前三季度公司净利润就已有4011万元，有财会从业人士表示：“若简单地将前三季度净利额与预计年度净利额相比，不排除公司在第四季度出现亏损的可能性。”

    2016年和2017年，高乐股份先后收购广东泛爱众网络科技有限公司（后改名“高乐教育“）全部股权和深圳市异度信息产业有限公司53.25%股权，布局互联网教育领域，并形成“玩具+教育”双轮驱动发展格局。但在双主业背景下，公司却迟迟无法推动募投项目实现预期效益。

    资料显示，高乐股份2010年IPO时的募投项目为电子电动玩具生产建设项目（以下简称“玩具项目”）和新建研发中心项目，合计拟投资金额2.34亿元，项目建设期为一年。高乐股份在招股说明书中曾预计玩具项目达产后可实现年平均利润总额9247万元。

    玩具项目的建设十分曲折，历经波折。2011年4月份，公司称因市区建设规划出现调整变化，募投项目实施地点产生变更；2012年公司又表示出于为缓解产能不足及看好市场前景等必要性，对募投项目追加投资，并在年报中表示募投项目将在次年年底达到可使用状态。但到了2013年，面对多方质疑，公司发布澄清公告称，募投项目开工延后是因为项目实施地点变更和土地使用权证办理滞后影响，并表示项目将在2014年初全部建成投入使用。直到2016年年底公司的募投项目才得以完工。

    不过，在2017年2月玩具项目开始投入试生产后，公司却在当年年报表示，该项目在报告期内尚未达到产能，因此未达预期收益。至2018年上半年，公司则声称因订单减少及毛利率下降等原因，项目依然未达到预期收益。

    深圳某私募资深研究员表示：“高乐股份主营之一的玩具制造业务十分传统，成长性比较有限，近些年的资产收益率一直在5%以下，机构投资人关注得也不多。”