新能源汽车行业的成长性非常好，目前刚刚过渗透率拐点的加速期，属于全球共同发力的一大类产业。家电属于估值偏低、泡沫化程度不高的板块，在目前这个位置相对安全。

    节后的市场震荡明显，机构抱团的白酒、医药、科技、新能源等品种从节前的“香饽饽”变成了节后的“烫手山芋”，化工、有色、钢铁、军工、建材等顺周期板块虽然阶段性弄潮，但想要成为二级市场新的投资风向标仍需时日。

    新能源汽车行业成长性充足

    《红周刊》：牛年股市迄今低迷，很多人把下跌的原因归结于机构抱团的白酒、医药股大幅回调，对此，您是怎么看的？

    魏晓雪：我对节后市场的回调并不感到特别意外，因为我们面对的是基本面尚且不错而动性要回抽的宏观环境。虽然很多投资人判断今年一季度的情况可能会延续去年走势，表现或许并不差，但实际上美债收益率的上行却成了股市回调的导火索。

    在去年，二级市场曾出现“茅指数”的说法，就是各个板块的龙头向上冲，带动行情急速向上。从股市客观规律看，一直涨就一直在孕育风险，一直跌反而是风险释放孕育机会的过程。调整早晚都会来，只不过时间点是无法预测的，通常情况下，一般都会在调整到来前有一段急速拉升期。

    目前来看，白酒等一些板块已经维持了好几年的强势格局，在A股历史上，是很少能看到一个板块可以维持强势长达五六年，一般最多三年而已。就这一轮结构性行情来看，是和以前有所区别的，因为市场热门的股票内生资质还是比较好的，等到5年之后再看它们，基本面基本上仍没有太大的风险。

    买股票和买其他的商品不一样的，只要公司足够优秀、质地好，价格的因素就相对会弱化。因此目前对于一些已经大涨的热门股票需要降低它的收益率预期，理想状态下可能会横盘整理一段时间，用它的成长性来消化估值压力。

    《红周刊》：在机构“抱团”的诸多热门赛道中，您觉得哪些行业具备较好的性价比？

    魏晓雪：新能源汽车领域，部分龙头股泡沫化比较严重，其中有一家公司高峰时将近有9000亿的市值，相当于一个中石化和一个小银行的市值之和。不过，新能源汽车行业整体的成长性依然非常好，刚刚过渗透率拐点的加速期。它还是一个全球共同发力的产业，无论哪个国家都在向上进行新能源汽车拐点性的突破。以我们的经验，因为汽车是大类的商品，渗透率拐点一旦过了之后，不管经济情况如何，它的内生增长都是非常好的。此外，产业链中的材料端也值得重视，在去年时，我觉得估值六七十倍的材料偏贵，不太愿意去买，但到了现在的位置，有些标的股的估值已经跌到了30倍、40倍，在今年业绩成长可能接近翻倍的情况下，是可以去建仓和买入了。

    新能源汽车智能化方面未来的想象空间非常大，大部分公司是传统的汽车零部件企业。在此前的两三年里，汽车行业相对低迷，导致投资者不太关注汽车零部件公司，零部件厂商的日子也不太好过，但在智能化浪潮下，如果能在这条冷门赛道挖掘到合适标的，且估值又相对便宜，那么它是具备一定的投资价值的。此类公司，要看标的公司实力和老板的做事魄力，看是否围绕着ADAS智能驾驶舱系统等在做进一步的研发投入等。

    偏周期公司港股市场机会更大

    《红周刊》：节后，以化工、有色为代表的顺周期板块崛起，有观点认为是通胀预期下商品牛市导致。

    魏晓雪：不要简单下结论。以原油为例，大宗商品中与油价相关的板块上涨并不仅限于最近一两个月，只是大家不怎么关注罢了。譬如像大炼化这个板块，从去年年中就开始上涨，它真正的底部是在去年的六七月份。我个人观察，它的股价反应时间维度是很长的，迄今已经将近一年时间。

    在大宗商品中，原油是相对金融属性最弱的，它与实体经济结合是最强的。我个人判断，油价今年还会向上，原因是航空还没有复苏，要知道其用油占了全球原油消耗接近10%。在当前价格位置上，结合全球经济复苏程度，油价均价大概60美元上下，若航空业能够复苏，价格还会再看高一线，但前提条件是供给不会大幅增长。

    《红周刊》：去年至今，公募基金对于港股的配置可谓是水涨船高，对于港股市场，您怎么看？

    魏晓雪：在偏周期性板块上，港股要比A股好，因为它们在上一轮调整中所经历的调整更为充分彻底，甚至有的股票PB能够跌到0.3倍。历史上出现这类情况的股票，基本上会在接下来两年股价翻番甚至更高。从两个市场对比分析，A股中的“聪明钱”太多，而港股中的投资者结构相对简单，不存在多重博弈的关系。

    具体来说，一方面港股中的一些周期股还很便宜。A股市场上很多情况下是业绩可能还没出来，股价就已经涨上去了，而港股则是先看到业绩表现后股价才会上涨。所以相对来说，港股的周期股机会多一些。在港股中，虽然大家关注最多的是消费和互联网两大板块，尤其是一些在A股还没有上市的标的，对此，我不否认是一个比较好的投资机会，但还得要考虑一下估值因素。

    还有，香港市场会有一个流动性的考量因素。它所需要的外围环境 A股不能差，美股也不能差，只要其中一个市场表现不好，港股就会受影响，它是一个两头被挤压的市场。我觉得投资者手里持有港股如果是高估值的，且也属于热门的，那么实际上和A股投资本质上没有差别的。若持有的是一些特别边缘的标的，则股价很可能会长期在底部徘徊，除非突然有利润释放出来。

    家电板块配置力度可提高

    《红周刊》：在广受热议的5G产业链，您觉得哪些品种目前是可以投资和布局的？

    魏晓雪：从投资的角度来讲，5G前期的建设阶段红利期早就过了，现在的核心是应用，甚至我自己个人会比较关注所有的科技手段在智能制造上的应用。比如有些产业较为繁杂，管理成本非常高，产品种类非常多，或者客户群体非常多，在这些产业里面，科技会发挥较大作用。伴随着5G的发展，伴随着人工智能、云计算等科学技术的发展，会有效降低管理成本，这些产业会发生翻天覆地的变化。还有一部分是偏智能工厂领域，例如阿里推的灰犀牛工厂，它是在纺织服装这一行业去做的，对这，我们也很关注。

    在具体操作中，首先要看公司管理层有没有信息化投入的计划和意识。在调研的过程中，我们一直关心公司每年要投资多少在信息化系统的建设，在工厂的信息化改造上投入多少、投入有多久？是自己做还是外包？因为没有任何一个软件是可以完全外包的，自己没有信息化系统的公司是不能实现的。

    其次我比较重视的就是行业属性，最好足够繁杂，他不要很标品。举个例子，比如汽车维修后市场，它的零部件极其繁杂，同时在维修的过程中，它又一定程度需要时效性，所以需要一定程度的前置仓的管理。其实，在整个汽车维修的后市场中，最核心的成本就是库存管理成本，而类似于这样的行业都是非常具备5G和科技改造的空间。

    《红周刊》：在整个大消费板块，您目前更偏好于哪条赛道？

    魏晓雪：我在大消费领域一直配置医药和家电品种较多，对于公募基金来说，医药的长期配置都不太低，因为它的内涵很丰富。比如像CXO(创新药产业链)板块，它成长于中国曼联工程师红利溢出的时代。从基本面角度来说，我觉得其实各个医药的子板块都有各自的特点，但是你需要考量的就是估值，有些子行业已经完全不是左侧的概念，它其实已经涨了两三年了，所以它的估值需要有一个平衡性，如果估值太高，我认为是需要消化吸收的。

    家电板块其实一直以来都是估值偏低、泡沫化程度不高的，我觉得家电在目前这个位置相对安全。“三大白”是中国曼联最早闯荡全球的企业，它们都是从上世纪90年代就开始脱颖而出的，都是很早就被市场化了。这些公司本身质地比较优秀，在这一条件下，“三大白”各有可期待的地方。小家电也是一个比较多彩纷呈的局面。整体上，我对家电公司的配置相对可能会多一些，相对不看好的是现阶段的食品饮料，因为它是消费板块中估值偏泡沫化的行业。

    另外，我今年可能要更重视农业板块。其在2020年表现不好，但今年如果通胀预期较高，按理说农业板块的表现不会特别差。但是农业板块同时也是一个周期板块，把它当周期股看比较安全。从投资角度分析，最好的介入时机是在相对的低位置，产能已经出清的时候最为安全。