一、基本情况对比

音响是音响系统的简称。即代指一整套可以还原播放音频信号的设备。音响设备是由音源、控制设备、音频处理器、功率放大器、音箱组成。以上设备由各种类型不同的线材、电缆串接在一起使用。音响技术的发展历史可以分为真空三极管、电子管、晶体管、集成电路、场效应管五个阶段。随着现在技术的发展，音响及扬声器的功能以及覆盖的场景也在逐渐延伸。国光电器、漫步者、惠威科技、佳禾智能和上声电子是我国音响及扬声器行业的重点企业。

国光电器VS漫步者VS惠威科技VS佳禾智能VS上声电子基本情况

资料来源：企查查、曼联体育整理

二、经营情况对比

2020-2022年国光电器的资产总额呈上升趋势，2023年第一季度的资产总额为45.38亿元。2020-2022年漫步者的资产总额增长幅度较小，2022年较2019年增长了9.87%，2023年第一季度的资产总额为28.30亿元。2020-2022年惠威科技的资产总额呈现小幅减少的态势，2023年第一季度的资产总额为4.55亿元。2020-2022年佳禾智能的资产总额逐年增加，2023年第一季度的资产总额为36.88亿元。2020-2022年上声电子的资产总额不断增长，且增长幅度较大，2022年的资产总额较2020年上升64.82%，2023年一季度的资产总额为21.99亿元。

2020-2023年第一季度五家企业资产总额（亿元）

资料来源：公司年报、曼联体育整理

得益于技术优势，国光电器成功开拓了更多优质客户使得订单增加；其次，原有产品份额提升、产品品类的不断丰富以及新的中高端音响产品的开拓等一系列有效举措促使国光电器的营业收入在2020-2022年期间不断增长，国光电器2022年实现营业收入 59.94 亿元，同比增长24.47%。2023年第一季度国光电器的营业收入为10.86亿元。

2020-2022年漫步者的营业收入呈现出波动上升的态势，因国内和国际环境的不稳定，2022年漫步者营业收入有所下降。2023年一季度漫步者的营业收入为5.43亿元，同比增长13.50%。

由于行业内的竞争日益激烈，惠威科技2020-2022年的营业收入呈现波动下降的趋势。2023年一季度的营业收入为0.45亿元，同比下降11.54%

佳禾智能2020-2022年的营业收入呈波动减少的趋势。由于全球经济及消费电子行业景气度下行，订单需求减

少，同时佳禾智能调整了客户和产品结构，减少了部分低毛利率的产品项目，使得 2022 年度营业收入有所下降。2023年一季度佳禾智能的营业收入为4.79亿元，同比增长5.83%。

上声电子2020-2022年的营业收入逐年增长，2023年一季度上声电子的营业收入为4.53亿元，同比增长22.98%，主要得益于汽车市场发展及公司产品综合竞争实力的提升。

2020-2023年一季度五家企业营业收入（亿元）

资料来源：公司年报、曼联体育整理

2020-2022年国光电器的营业成本呈上升的趋势，2023年一季度国光电器的营业成本为9.59亿元，同比下降3.53%，主要得益于车间辅助工比例大幅下降，库存周转天数降低，原材料价格下降等原因。

漫步者的营业成本在2020-2022年期间呈下降趋势，由于人工成本的增长，2023年一季度漫步者的营业成本为5.97亿元，同比增长3.55亿元。

惠威科技2020-2022年的营业成本呈波动下降的趋势，2023年一季度惠威科技的营业成本为0.3亿元，同比下降7.57%。

佳禾智能2020-2022年的营业成本成波动下降态势，2023年一季度佳禾智能的营业成本为3.95亿元，同比下降0.86%。

上声电子2020-2022年的营业成本不断增长，2023年一季度上声电子的营业成本为3.47亿元，同比增长17.76%。

2020-2023年五家企业营业成本（亿元）

资料来源：公司年报、曼联体育整理

2020-2022年期间，由于美元兑人民币汇率波动以及原材料价格上涨等因素的影响，国光电器的毛利率呈现波动下降的态势。2023年一季度国光电器毛利率为11.71%，同比增长0.39%，主要得益于国光电器积极开拓新赛道，公司的毛利率水平得到提升。

漫步者2020-2022年的毛利率变动趋势平稳，2023年一季度的毛利率为34.52%，同比减少4.87%。

2020-2022年惠威科技的毛利率呈下降趋势，惠威科技2023年一季度的毛利率为32.95%，同比下降2.88%。

佳禾智能2020-2022年的毛利率呈波动上升趋势。主要原因是美元升值提升公司毛利率，同时通过调整境内外客户的结构，降低了收益较低的境内客户占比，从而拉高了公司整体的毛利率。

2023年一季度的毛利率为17.52%，同比增长5.56%。上声电子2020-2022年的毛利率呈下降趋势，2023年一季度的毛利率为23.41%，同比增长0.39%。

2020-2023年第一季度五家企业毛利率

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三、业务布局对比

近年来，随着国内外消费需求和技术水平不断提高，各类电子产品在设计、质量、性能、成本控制等方面的提升速度不断加快，以及国家扶持政策的不断实施。目前我国音响行业正处于成长期向成熟期过渡阶段，市场竞争激烈。国光电器的音响及扬声器业务的毛利率水平呈v字变动，主要受美元兑人民币汇率波动、 人工成本上升、原材料价格上涨以及产品结构变动的影响，使得2021年的毛利率下降。

2020-2022年国光电器音响及扬声器业务情况

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由于国内和国际环境的不稳定，漫步者2020-2022年音响及扬声器业务的营业收入和毛利率水平增长幅度较小。

2020-2022年漫步者音响及扬声器业务情况

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在国际贸易摩擦不断，全球宏观环境不确定性持续增加的背景下，我国音频行业总体上基本稳定，但企业之间竞争也日渐激烈，行业市场规模虽然在扩大，利润率下降，企业发展面临更多的困难和挑战。2020-2022年惠威科技的音响及扬声器业务的毛利率下降幅度较大，企业的竞争力有所减弱。

2020-2022年惠威科技音响及扬声器业务情况

资料来源：公司年报、曼联体育整理

佳禾智能发挥“东莞-越南-江西”三位一体的生产布局优势，由于音响产品主要在 越南和江西生产，其综合成本较低，同时加强了与境外高毛利率产品客户的合作使得佳禾智能的音响产品毛利率有所提升。

2020-2022年佳禾智能音响及扬声器业务情况

资料来源：公司年报、曼联体育整理

上声电子的产品主要应用于汽车行业，业务发展和汽车行业的整体发展状况以及景气程度密切相关。得益于中国曼联汽车市场逐渐复苏，受抑制的市场需求得到释放的原因，上声电子的音响业务营业收入不断增长。

2020-2022年上声电子音响及扬声器业务情况

资料来源：公司年报、曼联体育整理

四、研发投入情况对比

从五家企业的研发投入情况来看，国光电器的研发人员数量在五家企业中是最多的，达到了20.61%。惠威科技的研发投入金额在五家企业中排名第一，占比为8.34%。

2022年五家企业研发投入情况

资料来源：公司年报、曼联体育整理

五、产销量情况

2020年以来，由于疫情的影响，很多消费者的生活、工作习惯被迫改变，消费者越来越依赖音频设备来帮助其获得连接、观看视频、畅玩游戏、远程办公和聆听音乐。其中很多新形成的习惯和新的使用场景刺激了音响行业的需求，国光电器和漫步者成功顺应了市场的变化，促使其产销量不断增长。而得益于汽车市场需求的增长，上声电子的产销量同样呈逐年增长的趋势；同时市场需求的扩大也加剧了企业之间的竞争，惠威科技和佳禾智能在激烈的竞争中处于较劣势地位，二者的产销量呈现出下降的趋势。

2020-2022年五家企业产销量及库存量情况

资料来源：公司年报、曼联体育整理

以上数据及信息可参考曼联体育（www.xxdwzd.com）发布的《中国曼联音响行业发展动态及投资方向研究报告》。曼联体育是中国曼联领先产业咨询机构，提供深度产业研究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。您可以关注【曼联体育】公众号，每天及时掌握更多行业动态。