燃新火：多重变化助推发展，老行业迎来新征程

近期多因素驱动老行业回春。在线招聘上世纪90 年代就已初现萌芽，但受制于低频属性、撮合难度、模式固化，行业至今仍处于早期发展阶段，2021 年线上招聘渗透率仅为26.8%。随着近年劳动市场供需不均、产业结构调整、求职者思想转变等多种因素驱动，在线招聘这一“老”行业有望迎来“新”东风。

在线招聘是一门涉及人、岗、人岗匹配三因子的线上撮合生意。从“人”出发，应届就业人口持续增加，Z 世代求职者周转率提升显著，激活行业流动性，为服务频次释放小幅空间。从“岗”

出发，激烈竞争下企业成本承压，低成本在线招聘备受青睐，企业招聘线上化率稳健提升；新经济下中小企业蓝领市场岗位需求空间巨大，为在线招聘释放蓝海机会。从“人岗匹配”出发，新产品模式提质增效，解决供需错配问题；网络招聘监管收紧进一步优化在线招聘匹配生态。

去沉疴：匹配效率驱动行业规模，非标守旧束缚行业发展在线招聘核心为人岗匹配效率。在线招聘具有低频、刚需、非标三大特点，人岗双方多元、非标的要求使得效率成为制胜关键。当前低效错配严重，而人和岗的撮合精准度将影响企业线上渗透率及付费意愿，进而影响行业规模。根据CIC 数据，2021 年中国曼联线上招聘收入713.4 亿元，预计2026 年市场可达2507.44 亿元，在解决效率问题后有望实现年复合28.58%的高增。

行业非标低效、平台模式守旧为当前人岗匹配主要痛点。1）相较于内容电商等人与事物的单向非标匹配，人岗双向非标匹配对算法要求更高；但由于平台两侧人、岗高度分散，平台撮合价值得以显现，一旦解决效率问题，双边网络效应会使强者恒强；2）传统平台以简历为核心，且信息仅能单向流通，功能简单；传统平台的搜索模式在流量分销时向大企业倾斜，中小企业曝光低，尾部用户匹配效率受限。

乘东风：尾部用户尚存缺口，蓝领市场千亿机遇当前蓝领在线招聘市场匹配不佳，尚存蓝海机遇。其一，以简历为核心的招聘模式对多数蓝领人群而言存在门槛；其二，蓝领求职者及中小企业无法获得足够流量曝光；其三，蓝领招聘人员成本敏感。以上三者致使2021 年蓝领市场在线招聘渗透率仅为15.6%，提升空间巨大。且蓝领人群基数大，转岗流动快，岗位需求旺，预计2025 年市场增至千亿，是行业的主要增量。

烹新茶：重塑在线招聘，破局效率难题，撬动蓝领招工BOSS 直聘通过精准匹配的算法破局非标难题，形成强势网络效应；其创新的“直聊+推荐”

模式赋能信息双向流通，确保流量公平分配，实现大中小企业与求职者的高效撮合，有效解决人岗匹配痛点，至2022H1 已成新龙头，平均月活2590 万人，远超智联及前程无忧。此外，BOSS 直聘乘蓝领东风，推出“海螺优选”等多项扶持、安全审查计划，高效撮合尾部招聘。

快招工基于用户基数、画像、信任构建等优势强势切入赛道，对企业端可提供海量、画像精准的蓝领求职者，对求职端可弱化简历投递门槛，持续促进求职转化，以平台活力撬动蓝领招工。

风险提示

1、宏观就业环境持续承压，恢复不及预期；

2、BOSS 直聘、快手技术研发和企业客户拓展不及预期。

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转自长江证券股份有限公司 研究员：聂宇霄