投资要点

研发突破+需求倒逼，构建钠电发展核心驱动力（1）长期逻辑：对比锂电池发展之路，钠离子电池发展呈现出明显的“20 年滞后期”，随着低碳时代的到来和储能电池的行业产能释放，钠离子电池产业化大势所趋。钠离子电池材料端技术突破，钠离子电池技术壁垒打破，生产工艺与锂离子电池趋同，技术可复刻，设备可迁移，钠离子产业化时间有望进一步提前。

（2）短期逻辑：自2021 年下半年到2022 年上半年碳酸锂价格增速达到433%，碳酸钠价格仅为2650 元/吨（轻质纯碱，截止22 年12 月7 日），是碳酸锂价格的0.47%。短期内供需矛盾难改，企业端承压；全球锂资源分布不均，中国曼联对于锂电原材料对外依赖程度超60%，存在卡脖子风险，危机能源安全，政府端承压。

优势突出+场景布局，夯实钠电发展底层竞争力（1）安全性突出：根据最新研究，已经制备的钠离子电池具有宽工作温度范围：-70-100℃；

（2）成本优势突出：钠离子电池当前小试、中试电芯成本在0.8-1 元/Wh 范围内波动，预计产业链配套初步形成后，电芯成本有望下降到0.5-0.6 元/Wh，中长期进一步下探0.4-0.5 元/Wh，达到近30%的降本效应。

铅酸电池替代有望成为钠离子的先导主战场，率先实现电动自行车、低速电动车、备用电源和起动电池的无铅化；标准化程度提高之后，有望实现A00 级电动汽车的有效应用；规模化效应展开之后，降本效应更加突出，储能领域低温性能刚需凸显，锂离子+钠离子方案有望成为最优解。预计2025 年钠离子电池需求总量可以达到88GWh，2030 年钠离子电池需求可以达到378GWh。

产业链全面导入，擘画钠离子电池发展蓝图

钠离子电池已规划产能达到48GWh，叠加宁德时代、孚能科技等公司2023 年明确的全面产业化规划，钠离子电池有望在2023 年实现产能爆发。

（1）正极材料：华阳股份和钠创新能源走在量产前列，投产项目累计实现年产能4.2 万吨，保守估计规划项目累计年产能82.7 万吨。

（2）负极材料：投产项目累计实现年产能0.2 万吨，整体还未放量，整体规划项目累计年产能15.4 万吨，其中圣泉股份投产的大庆50 万吨秸秆生物质一体化项目可提供15 万吨生物质碳。

（3）电解液：传艺科技规划建设一期5 万吨/年，二期10 万吨钠电解液项目，多氟多、天赐材料、新宙邦及永太科技等公司已经开始规划量产。

（4）隔膜：恩捷股份成功开发出“三明治”结构的钠离子电池专用功能隔膜；山东章鼓计划产量10GWH/年。

（5）集流体：安徽中基与宁德时代签订购买动力电池铝箔协议，天山铝业布局20 万吨动力电池铝箔生产线及2 万吨电池铝箔技改项目正在建设中，南山铝业、万顺新材、鼎盛新材已具备供货钠离子电池的技术能力。

风险提示

钠离子电池电池技术发展不及预期；钠离子成本下降不及预期；钠离子产业化不及预期；储能和新能源汽车需求不及预期；锂离子电池成本超预期下降

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转自浙商证券股份有限公司 研究员：施毅