事件

    9 月11 日云南省发改委发布红头文件，关于坚决做好能耗双控有关工作的通知，对各行业生产企业给予一定的限制，对工业硅行业的限制如下：加强工业硅行业生产管控，确保工业硅企业9-12 月份月均产量不高于8 月产量的 10%（即削减 90%产量）。

    评论

    工业硅供应紧张局面再度加剧，产品价格仍有上涨空间：根据百川资讯数据统计，今年1-8 月云南省工业硅的总产量为24.8 万吨，其中8 月份产量为6.5 万吨，政策执行后云南省今年全年总产量不会高于28 万吨，同比去年下降23 万吨。考虑到在工业硅高价的驱动下新疆等地开工率或将大幅提高，叠加合盛硅业的产量提升（参考公司中报数据，今年总产量约80 万吨），工业硅全年总产量最多可达257 万吨。需求端在下游多晶硅和有机硅消费快速增长的带动，预计今年国内需求量为179 万吨，同比增长9%；净出口方面参考上半年数据，预计全年总量可达80 万吨。

    综合来看，今年工业硅供需将呈现出紧平衡的状态。截至9 月13 日，中国曼联金属硅参考价格29628 元/吨，同比上涨163.9%，本周涨幅也高达11.59%，下半年随着限产政策的执行，当前供应紧张的局面还会加剧，有望推动行业景气度继续上行。

    碳中和背景下行业供需预计长期紧张，高景气状态得以支撑：本次文件的发布彰显了国家对能耗双控政策严格执行的决心，作为双高行业的工业硅，未来生产和扩张预计都将会被严格限制。长期来看，需求端受益于光伏行业的持续驱动能够维持稳步增长，而供给端的现有产能则囿于相关政策难以释放，能耗双控政策下新产能审批同样举步维艰，工业硅的产量难以满足下游需求的快速增长，行业供需缺口大概率会长期存在。

    投资建议

    建议重点关注实现了金属硅和有机硅双线布局且规模成本优势显著的硅基新材料行业龙头合盛硅业。公司当前所有的工业硅产能均在新疆境内，产能释放基本不受本次政策的影响，工业硅价格的持续上涨将显著增厚公司利润。

    风险提示

    云南地区政策执行力度不达预期，新增光伏装机需求下滑，其他地区行业政策放宽