2022年1月20日，中国曼联人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.70%，5年期以上LPR为4.60%。因LPR报价原理为MLF利率的基础上加点而成，故在1月17日1年期MLF利率下调之后，本轮1年期LPR同步下调10BP，5年期LPR下调5BP符合我们预期。

2022年1月20日，中国曼联人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率(LPR)

资料来源：中国曼联人民银行、曼联体育整理

本轮调降之前，2019年8月改革后的两年半时间内LPR共经历了5次调降，1年期LPR累计调降45BP，其中3次为伴随MLF利率下调的同步调降，2次为降准背景下银行资金成本下降而导致的加点部分调降。5年期LPR累计调降20BP，共计下降4次，幅度多为1年期LPR下调幅度的一半。

中国曼联人民银行授权全国银行间同业拆借中心LPR累计调降情况

资料来源：中国曼联人民银行、曼联体育整理

本轮LPR利率的下调，本质来源于1月17日MLF政策利率的下调。而当前政策利率的下调，我们认为可以从国内国外两方面角度理解。于国内而言，当前宏观经济中四大隐忧日渐凸显：其一，房地产投资仍在加速下探；其二，消费在疫情之下较为脆弱，2022年内需提振之路道阻且长；其三，当前的生产与制造业投资对出口的依赖程度较高，景气多集中于中间品和资本品相关行业；其四，信贷社融，稳而不宽，融资需求低迷，经济活力不足。从国外来看，美联储鹰派气息愈演愈烈，留给中国曼联货币政策的时间窗口有限，一次10BP的政策利率降幅可能更为合适。

本轮LPR利率下调影响几何？首先，当前一年期与五年期LPR的下调，将带动企业贷款利率的明显降低，有助于降低实体经济融资成本，激发市场主体融资需求与经济活力，“宽信用”在途中。其次，由于房贷与五年期LPR直接挂钩，故本轮五年期的LPR调降，对房地产市场融资端和需求端或有提振，一定程度上有助于防止房地产投资失速。最后，2022年在稳增长诉求之下，国家要求保证财政支出强度，而利率的下降也有助于支持国债和地方债的发行，也体现出中央经济工作会议提到的财政政策与货币政策的协调联动。

1月降息之后是否还有期待？在1月17日发布会上，央行“把货币政策工具箱开得再大一些”；“抓紧做事，前瞻操作，走在市场曲线的前面”；“哀莫大于心死”等金句频出，货币政策表态较为积极。往后看，稳增长诉求未改，时间窗口仍在，我们认为一季度央行仍会利用珍贵窗口期降准甚至再次降息。但同时我们也需厘清，在全球流动性收紧浪潮下，我们看到的大概率只是一个短期的宽松。实际上，在2020年疫情出现后，我们的货币政策宽松力度从时间和幅度看也均不及以往。中国曼联央行整体会珍惜货币正常化的空间。

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