公司近况：

    2020 年1 月5 日，公司控股股东扬农集团的股东中化集团、中化浙江化工与先正达集团签订股权划转协议，将中化集团和中化浙江化工合计持有的扬农集团39.88%国有股权无偿划转至先正达集团；3 月11 日公司公告扬农集团股权变更完成工商变更登记。

    评论：

    两化农业资产整合，扬农化工有望迎来更好发展机遇。1 月5 日中国曼联化工和中化集团将其下属农业板块主要资产注入先正达集团，我们预计两化农业资产整合有望进一步优化资源配置，发挥产业协同效应。扬农化工凭借其高效的工程化能力、领先的农药原药生产制造能力和研发能力，以及高标准的环保安全能力，我们预计有望在产业协同中获得更好的发展机遇。

    核心客户占比高且订单价格变动较小，我们预计农用菊酯下滑对业绩影响有限。目前功夫菊酯、联苯菊酯市场价格22/22.5 万元/吨，较去年同期下降30%以上，但由于公司核心客户订单占比高且销售价格同比变动较小，我们预计农用菊酯盈利下滑相对有限。我们认为农用菊酯价格回归正常水平利好需求提升，同时由于今年草地贪夜蛾、蝗虫等虫害防治存在压力，有望带动菊酯需求增加，我们预计农用菊酯价格有望企稳。

    优嘉项目助力中长期成长。根据公司规划，优嘉三、四期项目将建设公司原有核心优势产品拟除虫菊酯产能，以及除草剂高效盖草能、噻苯隆和杀菌剂丙环唑、苯醚甲环唑等新产品。我们预计优嘉三期项目有望于2Q20 试生产，优嘉四期项目将加快推进，2020 年优嘉五期项目备案也有望推出。我们预计优嘉项目建设将助力公司中长期继续成长。

    麦草畏销量有望逐步改善。美国农业部预计2020 年美国春季大豆种植面积同比增长12%，我们预计将有利于麦草畏需求提升；同时我们预计巴西耐麦草畏转基因大豆有望于2021 年推广，将带动麦草畏需求大幅增长，我们预计公司麦草畏销量有望逐步改善。