Tabl事e_S件um：m公ary司] 近日发布了2019 年年报，公司实现营业收入490,942.23 万元，同比增长2.40%；归属于母公司股东的净利润34,356.78 万元，同比下降11.29%。拟每10 股派息4.56 元。

    点评：

    产品结构积极调整，GH2132 高温合金等“进口替代”将形成订单。公司2019 年业绩承压，传统特钢毛利率12.15%，同比下降2.8 个百分点,主要受2019 年制造业低迷、计提商誉减值、宜春科丰信用减值等影响。（公司对前期收购江西永诚锂业形成的商誉进行了减值计提，减值准备金额为5417 万元,永诚锂业对宜春科丰新材公司计提了4190 万元的坏账损失。）但公司积极调整产品结构，替代进口用GH2132 高温合金研发成功并向下游实现批量供货,高端装备堆焊用镍基耐蚀合金N06625 盘条及内燃机用21-4N 奥氏体气阀钢成功研发并形成批量销售,易切削钢316F 等新产品研发成功，均为未来稳定发展打下良好基础。

    另外油价下跌对公司特钢业务影响有限，上一轮三桶油资本开支维持较高水平由国际油价推动，本轮不同，在油价相对弱势的情况下，国家2018 年出于能源安全的考虑，推动了本轮三桶油资本开支上行，三桶油2019-2025 年的“七年行动计划”正在执行，景气周期将维持。

    “进口替代”是公司长期发展方向，符合国家战略发展要求，另外中高端特钢客户粘性极强，剔除减值影响，我们认为公司在未来几年的特钢业务仍将稳定发展。

    碳酸锂业务获得突破，在行业低迷时仍贡献17.37%毛利率。可以说2019 年是云母提锂技术获得突破的元年，公司在试生产初期，在碳酸锂价格及其低迷的情况下仍能获得17.37%的毛利，已经能够佐证云母提锂的成本优势，这将逐步改变行业格局。公司拥有自矿山到冶炼环节全流程，一期1 万吨，二期规划3 万吨；资源端的获得使得公司碳酸锂业务极具优势，目前公司投产5000 吨，另外5000 吨也进入试运行尾声，随着产能的释放，公司碳酸锂成本有望进一步降低，电池级碳酸锂也有望锁定多家龙头客户。