报告导读：

    公司2019 年总营收2005 亿元，增长0.2%，归属净利润247 亿元，下滑5.8%，其中19Q4 营收438 亿元，同比下滑12.3%，归属净利润26 亿元，同比下滑49.8%；公司预计20Q1 营收207-229 亿元，同比下滑44.2%-49.5%，归属净利润13.3-17.1 亿元，同比下滑69.8%-76.5%。

    投资要点：

    疫情影响，Q1 业绩大幅下滑

    疫情之下，安装属性较强的空调行业受冲击较大，Q1 行业整体线上、线下零售量同比分别下滑25.1%、55.3%，经销商信心不足、提货意愿偏弱，受此影响1-2 月格力内外销出货量同比分别下滑47.7%、35.6%，公司营收下滑应属情理之中；利润层面，Q1 公司继续促销，使得净利润下滑幅度更大。

    此外，19 年四季度公司收入表现略低于预期，同时受“百亿大让利”促销费用影响，净利润下滑幅度较大。

    预计Q2 将有促销，看好空调动销恢复

    展望后市，随着疫情影响减弱，空调需求将逐步复苏，更重要的是，预计Q2空调行业将有促销，助力空调动销加速恢复，Q2 格力内销业务有望回归正常：预计格力将率先降价，主要在于格力降价空间大，目前格力美的一级能效价差过大、达到900-1000 元，远大于三级能效价差；另一方面，近期成本端下行明显，空调原材料综合成本下跌5%，也打开促销空间。此外，公司出口收入占比仅有10%+，利润占比更低，整体受海外疫情影响相对较小。