一季度单季营收和利润增速回升，业绩稳定性超预期。公司披露2019年报和2020 年一季报：2019 年四季度公司业绩有所回落，但2020 年1 季度回升。2020 年一季度营收同比增长15.44%，较去年全年增速有所回落，但较2019 年四季度单季度增速（10.75%）回升。结构上来看，2020 年一季度净利息收入、净非息收入、净手续费同比分别增长4.59%、35.50%、9.16%，与债券交易相关的非息收入对营收增速形成主要支撑。从业绩拆分来看，规模增长和其他非息收入是一季度业绩主要贡献因素，息差和拨备计提对业绩形成负贡献。一季度在疫情冲击下，公司业绩回升，业绩稳定性超市场预期。

    一季度贷款高速增长，同业负债利率下行推动息差环比回升。公司2019 年净息差、净利差分别为1.85%、1.98%，均较2019 年前三季度下降5BP，主要是资产端各类资产收益率均有所下行，负债端存款成本有所上行导致负债成本下行缓慢。进入2020 年一季度，虽然公司资产端收益率下行加快，但受益于同业负债利率进一步下行以及存款增长较好（活期占比提升），计息负债成本利率下行更多，推动公司净息差、净利差回升至1.93%、2.03%。从资负结构来看，2019 年公司贷款资产占比提升，同业和投资类资产压降。2020 年一季度基本延续这一趋势，贷款较年初增长10.7%，我们预计，随着公司定增完成，核心资本得以补充，公司规模增长空间将进一步打开。

    不良生成率下降，资产质量稳定性好于预期。2019 年前三季度，公司不良生成率有所上升，而2019 年四季度和2020 年一季度公司不良生成率明显下降，资产质量稳定性好于预期。2020 年一季度末公司不良贷余额56.06 亿元，较上年末增加约5.24 亿元。不良贷款率0.89%，环比持平，拨备覆盖率422.62%，较上年末上升4.89 个百分点。2019年末，公司逾期90 天以上贷款/不良贷款为86%，较2019 年半年末进一步下行9.7 个百分点。由于疫情影响，公司关注类贷款率有所上升，2020 年一季度末为1.48%，环比上升0.27 个百分点。