核心逻辑一：休闲卤制品市场空间远未饱和

    （1）高速发展的千亿规模大市场。2020 年我国休闲卤制品将达到1235 亿元，CAGR高达18.65%，增速明显高于其他品类。（2）行业集中度提升空间较大，目前行业CR3为15.70%，前三大企业绝味食品、周黑鸭、煌上煌市占率分别为8.5%、4.6%、2.6%，竞争格局依然十分分散，集中度仍有很大的提升空间。

    核心逻辑二：酱卤制品全产业链布局，各业务板块协同效应逐步显现（1）公司已逐步完成对酱卤制品的全产业链布局。公司已经形成了贯穿酱卤肉制品加工上下游的完整产业链，集组织养殖、屠宰、初加工、深加工、销售网络为一体，协同效应得到了有效发挥。（2）公司在江西、广东、福建、辽宁投资建设了6 个主要的生产基地，逐步形成全国性的生产布局。（3）收购真真老老，切入米制品业务。2015年，公司收购真真老老67%的股权。2015~2019 年，真真老老的毛利润从0.36 亿元上升至0.96 亿元，在公司毛利中占比稳定在12%左右，显示和公司主业的协同作用。

    核心逻辑三：公司加强渠道端扩张力度

    （1）赣浙粤闽为主要收入来源，地区扩张潜力仍大。未来公司扩张主要有两个方向，一是加密四大省份现有门店数量；二是加大其他省份的扩张力度。（2）公司门店数量保持快速扩张态势。2020 年疫情疫情对年初1200 家新增店铺的开店计划略有影响，但从目前开店速度看，全年目标完成仍然较为乐观。

    核心逻辑四：成本控制力良好，产品竞争力强（1）良好的成本控制能力。受益于公司介入上游麻鸭养殖及肉鸭屠宰业务，公司具备一定的原材料采购成本优势。2018 年公司成立战略储备委员会，并引入战略储备管理，通过加大鸭肉价格低点的采购力度，有效管理原材料成本。2020 年疫情期间公司合理分配库存，加强低价位原料采购。（2）产品出厂吨价提升，竞争力不断强化。

    公司卤肉制品销售吨价出现稳步上行；公司米制品业务的销售吨价稳定在1 万元/吨左右，但毛利率仍呈现出小幅上行的态势，总体上主要产品竞争力得到强化。