公司发布2020 半年报，2020H1 实现营收327.82 亿元，同比+9.73%，归母净利润26.02 亿元，同比+216.17%，扣非归母净利润-26.17 亿元，同比+10.13%； 其中2020Q2 实现营收212.18 亿元，同比+53.00%，归母净利润19.71 亿元，同比+1472%，扣非归母净利润-8.24 亿元，同比-9.72%。

    Q2 业绩环比改善 下半年有望迎来拐点

    非经常性损益是公司扭亏的核心因素，2020H1 公司非经常性损益达52.19 亿元，主要受长安新能源出表、长安PSA 股权转让、宁德时代股价上涨等因素影响。2020H1 公司扣非后亏损幅度总体收窄，分季度来看，2020Q2 业绩环比改善明显，亏损同比略微扩大，主要是因为国内新冠肺炎疫情得到有效控制后，4 月以来公司产销量趋势全面向上，但贵金属价格上涨导致成本上升、零部件年降进度低于预期等因素仍对业绩造成短期压制。主要合资企业中，长安福特净利润-11.40 亿元，亏损幅度有所扩大，长安马自达净利润6.59 亿元，同比-24.60%。我们预计随着下半年长安自主、长安福特重磅新车型上市、销量爬坡，以及亏损资产逐步剥离，公司业绩有望迎来拐点。

    核心板块新品大周期 驱动公司业绩向上

    2019H2 上市的CS75 Plus 持续热销，2020 年中上市的Uni-T具备爆款潜质。Uni-T 作为长安自主第三次创业创新开启的全新高端系列Uni 系列首款车型，动力、内饰及科技配置优势明显，且填补了长安自主品牌在跨界SUV 细分市场中的空白，7 月销量突破1 万辆；UNI 系列在未来1-2 年内计划推出4-5 款车型，继Plus 系列后进一步优化产品结构，驱动长安自主销量持续增长。

    同时，新一代蓝鲸动力配套比例将继续提升，NE 系列发动机逐步取代H 系列、自主DCT 变速箱逐步取代爱信6AT 变速箱实现单车降本，驱动自主品牌盈利改善。

    长安福特在产品周期重振、战略多维调整、林肯国产化驱动下品牌逐步实现重塑，目前月销量恢复到2 万辆左右。长安福特今年已上市林肯冒险家（紧凑型SUV）、飞行家（中大型SUV）及福特探险者（中大型SUV）3 款SUV 车型，另外一款林肯SUV 车型也将于年内上市，我们预计4 款重磅新车在2020 年将为长安福特贡献6~8 万辆的增量，带动销量和盈利同步向上。

    亏损资产陆续剥离 2020H2 轻装上阵

    2019 年以来公司亏损资产逐步剥离，资产结构不断优化，其中：1）江铃控股2019 年完成改革，股权交易后，公司持股比例降至25%；2）长安新能源于2020Q1 引入战略投资者，增资扩股计划完成后，公司持有股权比例将降至48.9%，出表后预计2020 年公司减亏约3 亿元；3）公司于2020Q2 将长安标志雪铁龙50%的股权全部转让给前海锐致（宝能旗下），转让金额16.3 亿元，股权变现的同时预计2020 年公司减亏约11 亿元。随着亏损资产逐步处置，公司在2020 年以后将实现轻装上阵，进一步聚焦核心品牌。