Q3 亏损环比收窄，需求恢复，等待重磅进口片引进，维持“增持”评级20Q3 营收5.93 亿元，同降68.53%；归母净亏损0.57 亿元，较Q2 的亏损2.75 亿元收窄；扣非后归母净亏损6.06 亿元。20 年前三季度营收10.54亿元，同降84.33%；归母净亏损5.59 亿元。

    Q3 营收环比回暖，期间费用率同比提升

    20Q3 公司营收环比上升193%，归母净亏损0.57 亿元，环比Q2 明显收窄。营收环比上升主要源于7 月20 日起全国影院陆续恢复营业，各项业务逐步复苏。20Q3 毛利率为-0.47%，较19Q3 下降20.69pct，但较20H1的-69.68%大幅提升；费用率方面，由于营收同比下降，销售费用率、管理费用率分别提升3.26pct、12.68pct，但整体费用规模减少。

    发行和放映：国内需求已逐步恢复，好莱坞进口片供给尚需等待发行上，公司Q3 共主导或参与发行国产影片78 部，累计票房9.77 亿，占同期全国国产影片票房总额的24.10%；发行进口影片32 部，累计票房7.99 亿元，占同期全国进口影片票房总额的53.88%。放映上，截至20Q3，公司旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国18,408 块银幕，市场占有率为28.22%。根据猫眼专业版，20 年国庆档票房恢复至19 年同期74.4%，我们认为影市需求已逐步恢复；供给上，好莱坞进口片供给恢复至正常尚需等待，主要受北美疫情影响。

    制片：Q3 表现良好，优质项目陆续定档

    公司Q3 主导或参与出品并投放市场的电影包括《夺冠》、《急先锋》、《蓝色防线》，累计实现票房3.45 亿元，占全国同期国产影片票房总额的5.71%，主要由《夺冠》（2.81 亿元）带动。公司主导创作电影《金刚川》10 月23日上映（根据猫眼专业版截至10 月31 日票房为6.52 亿）；参与的《唐探3》定档2021 年春节；公司主导出品、张艺谋导演作品《悬崖之上》处于后期制作阶段。公司影视资源储备丰富，有望为后续业绩提供支撑。