事件：

    1）公司2021 年上半年预计实现归母净利润28-30 亿元，同比增速177%-197%；预计实现扣非归母净利润28-30 亿元，同比增速192%-213%。

    2）公司拟于乐山市投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目，总投资额约140 亿元人民币，一期10 万吨预计于2022 年12 月底前投产。

    投资要点：

    多晶硅价格同比大幅提升，公司2021H1 归母净利润预计同比增长177%-197%。公司2021H1 预计实现归母净利润28-30 亿元，同比增长17.9-19.9亿元，同比增速177%-197%；预计实现扣非归母净利润28-30 亿元，同比增长18.41-20.41 亿元，同比增速192%-213%。公司业绩实现高增主要原因系多晶硅市场价格同比大幅提升，公司高纯晶硅业务满产满销，盈利实现大幅增长。

    拟加码20 万吨多晶硅产能，行业龙头地位进一步深化。公司与乐山市人民政府及乐山市五通桥区人民政府共同签署《投资协议》，规划投资建设年产20 万吨高纯晶硅项目，总投资额约140 亿元人民币。其中一期10 万吨总投资额约70 亿元，预计2022 年12 月底前投产，二期建设时点视市场发展情况而定。截至2021 年6 月，公司高纯晶硅业务已形成8 万吨产能及15 万吨在建产能，此次一期项目于2022 年底建成后预计多晶硅产能达33 万吨，两期全部建成后产能预计提升至43 万吨。2020年，全年平均生产成本3.87 万元/吨，其中新产能3.63 万元/吨，规模成本优势明显。

    太阳能电池出货量继续位居全球第一，2021 年上半年实现满产满销。公司不断优化产品结构，提升大尺寸产品占比。2020 年实现电池及组件出货量22.16GW，同比增长66.23%，单晶电池毛利率16.78%。公司继续加大对电池新技术的跟踪和研发投入，公司HJT 电池研发产线于2019 年6 月正式运行，目前HJT 电池最高转换效率已达到25.18%。同时，公司将建设1GW HJT 中试线，在研发产线基础上进一步完善设备选型、优化工艺技术、提升产品性价比。2021 年上半年，在产业链供需不平衡的特殊情况下，公司电池片业务仍然保持了满产满销，量利同比均实现较大幅度增长。

    上调盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内光伏多晶硅料和电池片双龙头，规模成本优势明显。

    考虑到光伏硅料环节景气度较高，硅料盈利能力大超预期，根据PVinfolink 数据，年初以来多晶硅价格上涨145%，我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态，多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司2021-2023 年盈利预测，预计归母净利润分别为80.82 亿元、104.01 亿元、124.40 亿元（上调前分别为52.22 亿元、66.05 亿元、75.00 亿元），2021-2023 年对应EPS 分别为1.80、2.31 和2.76 元/股，目前股价对应2021-2023 年PE 分别为24 倍、19 倍和16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：全球光伏需求不达预期；电池片价格下跌超预期。