投资策略：工信部部长在2021 年全国工业和信息化工作会议上的发言引起市场关注，会议强调：“钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降。”涉及钢铁压缩产量的上下文主要与碳中和有关，高能耗的钢铁行业确实理应为碳中和贡献力量。当前另一个行业大背景是2020 年铁矿石价格大幅上涨，铁矿石不仅仅是钢铁行业的自身的问题，作为美元定价的、我国严重依赖进口的、贸易额巨大的大宗商品，铁矿石价格暴涨对外贸外汇体系有重要影响。我们认为应该重视工信部的发言，“去产量”具备自上而下的合理逻辑，如果政策面能下定决心，落实限产的执行力无须置疑。在国内外钢铁需求强劲的环境下，如果主动压缩国内产量，将会导致吨钢盈利的明显提升。目前压缩产量仅在工信部会议中提及，尚未有具体的措施和落实时间，因此分析具体影响为时尚早，但应关注去产量事宜的后续进展。近期随着气温下降，传统建筑业逐步进入淡季。我们看到建筑钢材成交明显放缓，铁矿焦炭价格高企阶段性很难通过产成品价格进行传导，螺纹型钢等产品盈利重新回落至盈亏平衡线附近，部分钢厂有增加检修的情况。经过前期暴涨暴跌之后，钢市将逐步进入冬储阶段。由于真实需求的淡出，再库存需求会逐步主导价格走势。若今年经销商由于畏高心态冬储意愿不足，对短期钢价不利，但旺季来临后低库存将增加价格弹性。反之若预期乐观积极备货，则年前钢价坚挺年后较弱。2020 年国内经济恢复主要依靠地产与出口双轮驱动，由于本轮贷款利率传导偏慢，地产销售端仍在高位，21 年上半年地产投资或依然可观。

    叠加海外经济进一步复苏，虽然原材料价格涨幅偏大，但部分板材类为主企业可以提高产成品价格传导成本压力，板块仍有望吸引资金流入，可以继续关注钢铁股行情，标的宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份、南钢股份等；铁矿价格大涨，关注矿石标的河钢资源；除此之外新材料领域可以关注技术领先的材料类标的永兴材料、甬金股份、云海金属、久立特材、中信特钢等。

    一周市场回顾：本周上证综合指数上涨2.25%，申万钢铁板块下跌1.13%。

    本周螺纹钢主力合约以4388 元/吨收盘，周环比升47 元/吨，幅度1.08%，热轧卷板主力合约以4554 元/吨收盘，周环比降35 元/吨，幅度0.76%；铁矿石主力合约以996 元/吨收盘，周环比降67 元/吨，幅度6.30%。

    成交小幅回落：本周全国建筑钢材成交量周平均值为17.46 万吨，环比降2.03 万吨；五大品种社会库存841.76 万吨，环比增14.97 万吨。本周厂库、社库均转降为增，随着寒潮来袭，钢材表观消费量加速萎缩，市场整体成交欠佳。临近春节还有一个多月，终端真实需求有限，后期更多关注冬储意愿对库存的扰动。

    高炉开工率窄幅波动：本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为67.

    54%和68.12%，环比增0.41PCT 及0.73PCT；本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为84.38%和80.24%，环比降0.07PCT 及0.09PCT。本周102 家电弧炉开工率68.45%，环比降1.88%；产能利用率60.95%，环比降2.86%。元旦假期期间，唐山市继续执行《大气污染防治加严管控措施》，钢产量整体上行动力不足，从结构上来看，螺纹钢产量下行趋势明显，而冷轧周产量攀升至近五年新高。虽然当前钢厂利润尚可，但仍受到原料端侵蚀，叠加不定期限产调控，钢产量整体上行动力不足。

    钢价高位下跌：Myspic 综合钢价指数周环比降3.71%，其中长材降1.84%，板材降5.77%。上海螺纹钢4480 元/吨，周环比增20 元/吨，幅度0.45%；上海热轧卷板4600 元，周环比降110 元/吨，幅度2.34%。周内期现价格均出现小幅回落，其中板卷价格回落更为明显，这与其前期涨幅更多有关。

    钢价回落一方面周内需求回落，另一方面市场情绪回归理性，尤其受铁矿石价格自高位回落影响。后期钢价一是关注原料端支撑情况，二是关注冬储意愿及程度。

    矿价有所下滑：本周Platts62%159.2 美元/吨，周环比降7.3 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2717.3 万吨，环比增434.7 万吨，到港量953.5 万吨，环比降459.4 万吨。最新钢厂进口矿库存天数26 天，较上次降1 天。天津准一冶金焦2550 元/吨，周环比增100 元/吨；废钢2660 元/吨，周环比降20 元/吨。周内连铁价格自高位小幅回落，基本面来看与海外发运量持续回升有关，但更多是前期高涨情绪逐步回归理性。钢厂目前库存仍较低，后期需关注春节前一个月钢厂补库节奏。

    盈利小幅下降：本周主流钢种盈利小幅下降，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格高位回落带动成本端有所下滑，而成材周度均价环比跌幅更大，行业吨钢盈利开始回落，其中热轧卷板（3mm）毛利降217 元/吨，毛利率降至4.72%；冷轧板(1.0mm)毛利降233 元/吨，毛利率降至9.67%；螺纹钢(20mm)毛利降38 元/吨，毛利率降至4.54%；中厚板(20mm)毛利降128 元/吨，毛利率降至0.05%。

    风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。